市场回顾
　　商品市场整体上行
　　本周商品指数上涨0.55%，商品市场整体上行。分板块来看：黑色指数上涨2.36%，有色金属指数上涨1.48%，工业品指数上涨1.38%，能化指数上涨0.84%，农产品指数下跌0.28%，贵金属指数下跌3.25%；分品种来看：原油指数下跌1.36%，黄金指数下跌4.64%。
　　CTA涨跌不一
　　本周各类策略涨跌不一，招商期货CTA中短周期策略指数上涨0.13%，产品池中上涨产品占比65%，招商期货CTA中长周期策略指数下跌0.09%，产品池中上涨产品占比45%。招商期货CTA量化套利策略指数下跌0.07%，产品池中上涨产品占比40%。
　　未来研判
　　CTA增配正当时，短期内维持偏好短周期趋势
　　短期看，虽然在90天到期前中美恶化的可能性较低，但地缘政治存在恶化可能，降息预期在新框架仍然可能反复，美国与其他国家的谈判也有可能会有新进展，商品市场仍可能维持高流动性和高波动率甚至更进一步；趋势角度，抢出口会加速能化等出口依赖性板块的现实逻辑得到极值演绎但商品整体趋势性可能相对难以持久。因此，我们认为，当前仍处于CTA的增配窗口但倾向于短周期趋势策略。后续需要密切关注美国与重要经济体的谈判进展和美国降息预期的摇摆。
　　策略环境
　　中短周期策略环境中性偏好
　　日内流动性高位回落，历史分位数0.8左右；日内波动性高位持续回落，历史分位数0.9左右；趋势流畅性回落，历史分位数0.3左右。
　　中长周期策略环境中性
　　日间的趋势流畅性回落，品种趋势流畅性在0.6左右，趋势流畅品种占比均在0.3左右；
　　日间的波动性回落，品种波动率在0.8左右，高波动品种占比在0.8左右。
　　风格因子
　　周度收益涨跌不一
　　主流因子涨跌不一，短周期动量更优。
　　因子收益贡献相对分散
　　板块维度贡献相对分散，能化芳烃链多为正收益贡献且占比较高，贵金属和烯烃链均为负收益贡献；
　　品种维度贡献相对分散，无收益贡献集中的品种。
　　因子波动率下降
　　所有因子波动率持续下降，但历史分位数均在0.1-0.9范围内。
　　风险监测
　　结构监测
　　量化趋势、量化多策略在20日时序动量、5日截面动量、多空30%、多空50%品种展期因子暴露较大，量化套利整体风险因子敞口暴露较小。
　　风险提示：关税谈判超预期延长，降息预期维持，模型失效，市场主流策略偏移