观点摘要
　　镍矿端，当前全球镍资源最大来源国仍属于印尼，而近期印尼政府频繁推出相关政策为矿价给予托底，4月26日印尼PNBP上调特许权使用费正式生效，受益于该政策印尼内贸镍矿升水仍维持高位，虽然5份月镍矿HPM有所下调下调，但后续大概率仍是易涨难跌；此外，菲律宾方面，市场再度传出“菲律宾政府计划自2025年6月起实施镍矿出口禁令”消息，我们认为，菲律宾禁矿政策最终落地困难重重，即使成功签署，也是在五年后才正式生效，因此当前对镍价的刺激作用更多源自情绪面，并非实质性改变；库存方面，纯镍累库弱势依旧，但近期伦镍以及国内均边际保持去化，累库压力放缓亦给予盘面支撑，或因头部企业印尼高冰镍和MHP减产，导致当前市场精炼镍原料紧缺，从而对生产造成一定影响所致。同样的，印尼中间品减产导致硫酸镍成本支撑增强，硫酸镍价格开始温和回升。综合来看，镍市基本面多空交织，原生镍过剩趋势难以扭转，但底部矿端支撑坚挺，叠加短期中间品供应趋紧供应压力有所放缓，维持震荡偏强对待，低位做多为主，警惕宏观风险