观点摘要
　　行情回顾：进入4月，随着清明节期间美国发布超预期“对等关税”，而后中国率先提出反制措施，全球贸易风险加剧，外围市场全面暴跌，节后首个交易日A股破位下行，市场跳空低开并一路走低；此后，在“国家队”资金护盘、关税政策延期并进入谈判期等因素影响下，股指震荡反弹，逐步回补跳空缺口。随着关税风险逐步淡化，市场逻辑逐步回归国内自身内生力量，呈现震荡整理态势。Wind全A累计下跌3.20%，沪深300指数累计下跌3.00%、上证50指数下跌1.22%、中证500指数下跌3.86%、中证1000指数下跌4.44%，中小盘股表现更为弱势。股指期货方面，IF、IH、IC、IM主力合约分别环比下跌了4.17%、2.27%、4.68%、5.19%（按收盘价计算），期货表现弱于现货。
　　宏观经济跟踪：1）美国关税政策带来的市场风险在一次性冲击后有所修复，但随着进入谈判博弈期，不确定性依然存在，后续仍需关注会谈的结果如何，若美方仍不让步，或将再次带来悲观情绪的冲击。2）国内一揽子金融政策出台，降准降息同步落地，总体略超出市场预期，进一步明确了国家稳市场、稳预期的决心，市场信心提振效果明显。此外，本次政策的落地时机也意味着后续货币、财政政策仍有进一步加码的空间，若关税政策带来的冲击逐步显化，或将迎来更有力度的增量政策。一季度国内经济数据开局良好，GDP增长超预期，外需增速高于内需，“抢出口”效应对一季度经济形成支撑，“两重”、“两新”政策提振内需效果延续，基建投资、制造业投资增速扩大，而房地产投资继续寻底。4月出口彰显韧性，预计在美国实施的“90天暂缓期”内，我国“抢转口”现象仍将持续，将在一定程度上支撑二季度经济数据表现。4）随着降准降息落地，万亿长期流动性释放将改善市场资金面，此外，本次政策中提到将互换便利与股票回购增持再贷款额度合并，目前，有近500家上期公司披露回购增持贷款，合计金额约千亿元，回购增持再贷款总金额达近3000亿元，合并后，“国家队”维护资本市场的资金储备大大增强。
　　后市展望与交易策略：从宏观经济基本面来看，一季度开局良好，且随着“抢出口”转为“抢转口”，外贸数据表现出一定韧性，宏观经济表现或好于原本预期。政策方面，随着5.7政策落地，国家稳市场、稳预期信心进一步增强，同时互换便利与回购增持再贷款额度合并后“国家队”资金储备充足，股指下方有较强支撑。总体来看，虽然目前盘面上A股补足前期跳空缺口后上冲动力不足，且在中美谈判仍有较大不确定性的背景下，市场短期观望情绪较浓，但在国家政策发力下，5月市场有望稳中有涨运行，多单可继续持有，也可尝试择机卖出看跌期权收取权利金。市场风格方面，中长期科技叙事逻辑仍在，5月9日华为推出电脑端鸿蒙操作系统或将再次推动科技板块走强，而5.7提出再批复600亿元以支持保险资金的中长期入市，红利板块有望维持偏强走势，策略上，看好IH、IM的相对表现。