沪镍基本面：基本面逻辑或将镍价震荡区间收敛，市场消息扰动盘面情绪。首先，印尼高品位镍矿偏紧，溢价边际上行1-2美金至26-27美金/湿吨，同比增加15-16美金。同时考虑到补库需求的影响，精炼镍过剩预期下的短期累库不及预期，库存边际小幅去化，再叠加矿端推升一体化火法成本，镍价下方或仍有托底。其次，5月9日市场有消息称“菲律宾政府计划自2025年6月起实施镍矿出口禁令”，或增加市场情绪的担忧。结合菲律宾媒体2月的报道来看，该国国会或最早在6月批准一项禁止原矿出口的法案，以促进下游发展，计划在法律签署5年后实施禁令。因此，仍需要动态跟踪6月实际政策的情况，应当理性看待市场消息。冶炼端来看，不锈钢负反馈与减产对镍铁价格形成压制，镍铁边际重新回到累库，成交价格回落至940元/镍，从转产经济性的角度考虑，转向高冰镍路径有望逐步打开，或对精炼镍上方估值形成一定的拖累。整体而言，预计镍价或延续呈现区间震荡运行，消息面扰动情绪但是不建议过度追高，但是若印尼矿端矛盾持续激化，整体的震荡重心可能小幅抬升，但上方弹性可能受到转产经济性的拖累。
　　不锈钢基本面：不锈钢供需双弱，短线或低位震荡，中期存在小幅修复的机会。前期高排产格局下，不锈钢季节性去库速度较往年偏慢，淡季边际回到累库，下游负反馈压力施压，钢厂利润低迷，数家钢厂或出现减产行为，中联金5月不锈钢排产342.5万吨同/环比+2%/+0%，累计同比+5%，其中300系5月排产170.6万吨，同/环比-2%/-3%，累计同比+3%，同比增速有所收敛，300系收敛更为显著。镍铁让利下行后盘面钢价仍低于即期成本，若参照940元/镍测算，不锈钢现金成本或在1.29万元/吨左右。同时，矿端矛盾或限制镍铁底部空间，5月第一期镍矿溢价或环比再上行1-2美金至26-27美金/湿吨，同比增加15-16美金，印尼高品位镍矿偏紧的矛盾仍存。预计不锈钢底部空间或较为清晰。若中期镍矿偏紧矛盾延续，且逐步兑现钢厂减产预期，盘面或存在小幅修复的机会，但考虑到不锈钢供应弹性较大，预计修复空间亦有限。
　　库存变化：
　　1）中国精炼镍社会库存减少15吨至43691吨。其中，仓单库存减少882吨至23426吨；现货库存增加867吨至13795吨，保税区库存持平至6470吨。LME镍库存减少3648吨至197670吨。
　　2）有色网4月底镍铁库存28395.5吨，同/环比+26%/17%，库存压力边际增加。
　　3）钢联不锈钢库存变化：不锈钢社会库存1112968吨，周环比增2.83%。其中，冷轧不锈钢库存总量701380吨，周环比增3.3%。热轧不锈钢库存总量411588吨，周环比增2.02%。
　　4）根据钢联，中国港口镍矿库存增加11.09万湿吨至696.52万湿吨。其中，菲律宾镍矿696.52万湿吨。以镍矿品位分，低镍高铁矿332.75万湿吨，中高品位镍矿363.77万湿吨。
　　市场消息：
　　1）印尼政府近期对非税国家收入提出相关调整建议，镍矿、镍铁、镍生铁和镍锍资源税率分别由10%、2%、5%和2%提高至浮动区间14%-19%、5%-7%、5%-7%和4.5%-6.5%。印尼能矿部官员表示，印尼总统于4月11日正式签署镍产品特许权使用费新政，政府令分别为PPNo.18（2025）和PPNo.19（2025），并表示该政策将于4月26日正式实施。
　　2）3月3日加拿大安大略省省长福特针对美国关税威胁，提出安大略省的矿产也是关税斗争的关键，或将停止向美国出口镍。
　　3）根据钢联，4月27日，中国恩菲EPC总承包的印尼CNI镍铁RKEF一期项目成功产出镍铁，标志着项目正式进入试生产阶段。CNI项目位于印尼东南苏拉威西省，生产品位22%的镍铁，单条线年产金属镍约1.25万吨。
　　4）根据钢联资讯，海外媒体报道印尼某重要金属加工园区内一座镍冶炼厂已恢复生产。今年3月该厂因尾矿库区发生致命滑坡事故，导致几乎全部产能停摆。据知情人士透露，由格林美、青山控股集团及广东邦普循环科技共同持股的印尼青美邦新能源材料有限公司（PTQMBNew Energy Materials），目前产能已恢复至70%-80%。
　　5）据期货日报，2月3日菲律宾媒体报道议会正在讨论通过一项禁止镍矿出口的法案，该法案正处于两院委员审议阶段，一旦签署成为法律，将在5年后生效。5月9日市场有消息称“菲律宾政府计划自2025年6月起实施镍矿出口禁令”，但真实性以及禁令开始时间仍有待考验。