报告要点：
　　4月宏观变幻莫测，特朗普关税政策大超预期且后续不断反复，地缘冲突也无缓解，市场风偏急剧下降，避险情绪下黄金暴涨，美元指数暴跌，风险资产暴跌，随后市场处于缺乏数据指引但担忧经济衰退的混沌情绪中，有色金属温和反弹实现部分修复；沪铝主力在清明节后的暴跌中最低触及19000元/吨，目前已修复至19910元/吨，2万关口仍存在一定阻力，在现货反馈较好的带动下沪铝月差有所走强，伦铝节奏类似，多头持仓迅速下降、空头持仓迅速上升，LME 0-3维持contango但贴水幅度收窄。
　　铝价暴跌后现货反馈较好，库存持续去化，现货价差迅速从贴水转为升水，但随着“金三银四”临近尾声以及关税加码对出口需求的冲击，现货反馈随后转弱，中原地区贴水迅速加深；海外方面，美国关税升级下当地铝现货溢价居高不下，其他地区表现相对较弱。
　　供应方面，短期由于西南复产而贡献小幅爬产增量，但中长期供应刚性约束较强，进口方面，前期比价大跌导致1-3月原铝进口同比下滑19%，基本全部来自俄罗斯长单，其他进口源几乎归零，当前比价已大幅修复，预计4-5月进口量将有回升；需求端，4月旺季结束，下游加工端行业开工率回落至61.65%，除线缆偏强以外其他领域开工均有走弱，1-3月表观内需同比增长1%；出口方面，3月未锻轧铝及铝材出口同比持平，但从PMI出口分项来看，4月仍有抢出口后明显拖累的压力。
　　关于后续，假期内美国数据并未表现技术性衰退的信号，但宏观不确定性尚未解除，微观层面，内需旺季进入尾声，终端领域中光伏抢装结束及出口拖累开始兑现，需求难有明显利多，但供应端触顶也缺乏弹性，预计5月供需矛盾不算突出，震荡看待，仅供参考。