本周观点：
　　上周盘面继续三连阴下跌，并跌破了4月7号关税战以来的低点。截至周三日盘结束，主力合约07周线收于5120元/吨，周度下跌256元/吨。上周期货仓单继续大幅减少，现有仓单29.74万吨，环比减少2.15万吨；期货库存数量31.13万吨，环比减少1.42万吨。现货价格上周跟随下调，截止周三，主流品牌中，山东银星报价6200元/吨，俄针报价5200元/吨，主力合约与山东银星基差1080元/吨，与俄针基差80元/吨。
　　上周港库微幅去库，为209.9万吨，环比去库0.7万吨，同比增加30.6万吨。港库去化艰难，巴西和智利3月出口量偏高，国内到港压力不小，高到港对应上偏弱的需求，持续给盘面施压。需求端目前处于旺季向淡季切换的时期。白卡纸和文化纸持续弱，产量同比低于去年。生活纸产量同比增加，但开工率达峰已经出现回落，且库存已经持续累积到偏高水平，后续预期不好。终端纸价也持续下调，不过整体利润情况有一定边际缓解，成品纸的主要问题同样在于库存。金三银四旺季已证伪，且目前来看需求依然没有发力迹象，而关税战的发酵进一步拖累了未来的需求预期，平均库存大概率将高于去年，压制全年高度上限。
　　春节期间超预期累库之后，至今库存去化缓慢，阔叶、国产和化机浆上量共同对针叶和阔叶价格造成拖累，同时针阔价差继续拉大。关税战弱化行业预期，新一轮的外商谈判进展不顺，虽然Arauco已经下调报价但其他厂商的价格还处于谈判中。下游金三银四证伪，五月属于传统旺淡季分界线，纸厂开工无亮点，缺乏利多因素。上游下游整体都属于高库存状态，至少需要有一环来打破僵局。不过当前偏差的基本面基本上属于明牌，关税属于最大的预期差。假期我国表示正在评估美国传递出的谈判信号，后续则关注关税战是否存在转机。综上，基本面角度看盘面整体偏空，无外因驱动下预计将继续震荡偏弱为主。扰动因素主要来自于关税，注意外部风险。
　　风险提示：政策力度和效果不及预期；宏观数据不及预期；海外政治风险；供需端意外事件；旺季预期证伪；关税战进展。