报告要点：
　　4月氧化铝多空分歧加大，多头逻辑在于供应端负反馈规模不断扩大，过剩压力明显缓解，空头逻辑在于矿石价格开始松动带动成本估值下移，盘面表现为震荡摸底，持仓量维持高位，并未出现明显增减仓，主力合约从05切换至09合约，4月底再度出现大幅下跌，09合约创新低，月差结构来看，近端月差走强、结构转B，远端维持C；供应端负反馈明显扩大以及节前下游补库叠加下，内外现货价格均止跌企稳，月底出现小幅反弹；
　　氧化铝供应端减产较为集中且快速，新产能投放出产及爬产较慢，导致当前运行产能自3月高点已下降630万吨，需求维持稳定的情况下，过剩矛盾迅速缓解，在4月基本达到供需平衡，钢联数据显示库存出现连续两周去化，部分资金基于此逻辑抄底，但可预见的5月仍有260万吨新产能能够落地出产，动态评估下还没有明显的供需缺口来驱动趋势性反转；
　　此外估值端，行业文件提到要提高矿石自给率，近期内矿也陆续出现复产动作，氧化铝减产施压下进口矿石价格也开始崩塌，带动成本估值明显下行，目前边际现金成本下移至2870-2880元/吨附近；
　　中短期来看，氧化铝尚未出现趋势性反转驱动，预计在成本下移带动下继续偏弱震荡寻底，长期而言，可以关注行业新增产能逐渐趋严带来的潜在供应端行情，仅供参考。
　　关注点：内矿复产、供应端变化