事件:
　　4月28日，江苏银行发布2025年一季报。
　　投资要点:
　　 2024年江苏银行实现总营业收入808亿元，同比增长8.78%；实现归母净利润318亿元，同比增长10.67%。2025年一季度，江苏银行实现营业收入223亿元，同比增长6.21%；实现归母净利润98亿元，同比增长8.16%。资产质量稳定，不良率环比降低，风控能力保持优异。金融科技赋能成效显著，数字人民币交易额突破千亿。首次覆盖，我们给予“买入”评级。
　　营收净利维持高增，净利息收入由负转正。2025Q1，江苏银行实现归母净利润98亿元，同比增长8.16%。2025Q1，江苏银行实现营业收入223亿元，同比增长6.21%；其中实现净利息收入166亿元，同比增长21.94%，增幅较2024Q1扩大22.72pct。
　　资产总额高速增长，对公贷款表现优异。截至2025年一季度末，江苏银行资产总额达4.46万亿元，较2024年末增长12.84%。发放贷款和垫款本金总额2.21万亿元，较2024年末增长8.17%，其中对公贷款1.50万亿元，较2024年末增长13.49%。
　　资产质量保持稳定，成本收入比下降。2025年Q1末江苏银行不良率为0.86%，较2024年末下降3bp；逾期率1.11%，较2024年末下降1bp；拨备覆盖率为343.51%，较2024年末下降6.59pct，继续保持同业优秀水平。2025Q1成本收入比同比2024Q1下降1.28pct至20.76%，显示公司在成本控制方面的成效显著。
　　金融科技密集发力，数智化转型深入推进。江苏银行深入推进数智化转型，不断塑新金融服务模式，打造了一系列拳头产品。特别是在数字人民币场景拓展成效显著，2024年交易额突破1000亿元。春节期间，江苏银行利用自主研发的“智慧小苏”平台，率先完成DeepSeek大语言模型本地化部署，实现技术向业务场景的高效转化，彰显金融科技领域的领先优势。
　　盈利预测和投资评级：江苏银行2024年度资产规模与营收同比增速均有所提升，战略布局与时俱进，风控体系稳健，维持“买入”评级。我们预测2025-2027年营收为881、942、1015亿元，同比增速为8.96%、7.01%、7.68%；归母净利润为342、369、398亿元，同比增速为7.27%、8.07%、7.91%；EPS为1.77、1.92、2.08元；P/E为5.73、5.28、4.88倍，P/B为0.73、0.66、0.60倍。
　　风险提示：金融监管政策发生重大变化；房地产领域风险集中暴露；经济回暖过程中发生黑天鹅事件；债券市场发生异常波动；企业偿债能力下降，资产质量大幅恶化。