事件：4/25，香港本土券商耀才证券金融（01428.HK）和蚂蚁控股旗下的Wealthinessand Prosperity Holding Limited联合公告，就收购耀才证券金融50.55%股份达成购股协议。
　　交易概况：溢价超300%收购，旨在移交控股权。本次交易对价28.14亿港元，对应收购价为3.28港元/股，较4月23日耀才证券停牌前最新收盘价+7.5%，较耀才证券25年中报BPS溢价365%。本次收购若顺利完成，则耀才证券实控人叶茂林不再持股耀才证券，耀才证券将成为蚂蚁旗下的控股子公司
　　耀才证券：以经纪&孖展业务见长的特色中小券商，客户资产及客户数逐年稳健增长。根据公司公告，耀才证券金融主营包括证券经纪、孖展融资、证券托管代理、期货及期权经纪、杠杆式外汇买卖、贵金属交易、自营投资等，整体营业模式较为简洁清晰，和市场交投保持高相关，9M24（24年3月至9月）公司证券经纪和孖展融资分别占比收入30.2%、36.6%。根据《香港券商综合成交排名2月报告》数据，耀才证券以0.91%市占率（月成交577.5亿港元），排名第16位（同期富途证券排名第2位）。从客户数和客户资产情况看，耀才证券从2020年至9M24，客户账户数从33.7万个增长至57.1万个，cagr为12%；同期客户资产（含现金/股票/保证金）从419亿港元增长至595亿港元，cagr为8%。从盈利能力看，2021年-9M24，港股市场经历较长时间的低迷，而耀才证券保持ROE始终高于20%，盈利能力可穿越牛熊周期。
　　蚂蚁控股：过去十余年攻城掠地，不断拓宽金融版图。回顾蚂蚁集团十余年的金融版图扩张：2004年支付宝成立；2010年，云锋基金成立；2011年支付宝获得第三方支付牌照；2013年阿里巴巴宣布以支付宝为主体筹建小微金融服务集团，同年货基产品余额宝成立；2015年蚂蚁金服宣布拟入股德邦证券（失败），同年云峰控股以控股子公司入驻香港券商瑞东集团（云锋金融[0376.HK]借壳瑞东集团上市），同年蚂蚁金服实现控股天弘基金51%股权。目前，蚂蚁集团已形成覆盖券商、银行、基金、保险、消金等多元金融运营模式。
　　“互联网+财富管理”战略拟再下一城，本次收购剑指重塑港股市场券商竞争格局。本次收购耀才证券拟在补足云锋金融（保险为主营）牌照空缺：目前云锋金融拥有香港证监会1、4、6、9号金融服务牌照，可以提供证券交易、证券咨询、机构融资咨询、资产管理等服务，而富途控股（腾讯持股20.4%股权）旗下证券子公司相较于云锋金融多了2、3、5、7号牌照，可以额外从事期货、外汇交易、期货合约咨询等业务。本次蚂蚁拟收购的耀才证券则为补足了2、5号牌照，对应可以额外从事期货合约交易、就期货合约提供意见（此外耀才证券可提供杠杆式外汇交易）。随着中国内地-中国香港两地资本市场互联互通不断完善，港股市场交投活跃度不断提升，蚂蚁收购耀才证券一方面可以补足牌照的空白，另一方面可以在直接继承耀才证券成熟客户的基础上结合自身用户流量，从而直接参与到香港市场竞争中。
　　投资分析意见：重申看好券商板块，“互联网+券商”并购重组投资主题再现。我们在4条并购重组投资主线上新增一条：1）建议关注同一实控人旗下券商合并预期、2）地方特色券商通过并购重组做大做强、3）国资整合民营券商、4）解决同业竞争背景下并购预期、5）互联网+传统券商。推荐中国银河A+H、广发证券、中信证券、国泰海通，此外关注耀才证券金融。
　　风险提示：由于完成需待购股协议所载先决条件获达成后方可作实，因此完成可能会或未必会落实，而要约亦可能会或未必会进行。