事件：
　　美国东部时间4月24日盘后，谷歌发布25Q1业绩，营收实现超预期加速增长，截至北京时间4月25日8:00，谷歌盘后股价上涨5.1%。
　　点评：
　　25M4以来顺周期广告业务为主的谷歌、Meta营收一致预期下调明显，谷歌业绩超预期有助于提振市场情绪。25M3以来，全球宏观经济不确定性增强，美国消费者信心下滑，2025年4月2日以来特朗普关税政策引发对美国通胀上行和经济衰退的担忧，2025年4月1日到4月24日，谷歌25Q2营收的彭博一致预期下调1.2%，2025年营收一致预期下调1.6%；Meta 25Q2营收一致预期下调1.6%，2025年营收一致预期下调1.0%。预计以下因素将在短期内提振市场情绪：1）业绩指引miss的可能性下降：特朗普2.0时代市场对关税政策如何传导至公司业绩反应速度更快，及时下调预期；2）汇率逆风缓解：由于美元指数的下行，25Q2美国企业面临的汇率逆风低于25Q1，利好国际收入占比较高的企业。
　　Other Bets驱动谷歌25Q1营业收入加速增长，净利率大幅超预期。25Q1谷歌实现营业收入902.3亿美元，高于Refinitiv一致预期（下文简称一致预期）1.25%，同比增长12.0%（24Q4同比增长11.8%）。Other Bets收入超预期加速增长。25Q1 Other Bets收入110.9亿美元，高于一致预期13.1%，同比增长19.2%（24Q4同比增长3.9%）。25Q1营业利润306.1亿美元，高于一致预期6.54%，营业利润率33.9%，环比上升1.8pcts，同比上升2.3pcts，25Q1净利润345.4亿美元，同比增长46.0%（24Q4同比增长28.3%），高于一致预期39.0%。
　　广告收入同比增速在高基数下有所放缓，但仍超过市场预期，广告营业利润率提升。25Q1谷歌广告收入688.9亿美元，高于一致预期3.73%，同比增长8.5%（24Q4同比增长10.6%）。1）搜索广告：收入507.0亿美元，同比增长9.8%（24Q4同比增长12.5%）；2）Youtube广告：收入89.3亿美元，同比增长10.3%（24Q4同比增长13.8%）。25Q1谷歌广告营业利润326.8亿美元，高于一致预期7.21%，营业利润率48.9%，相比24Q4的45.3%有所提升。
　　云收入增速放缓且略低于预期，但营业利润率延续上行趋势。25Q1谷歌云收入122.6亿美元，低于一致预期0.05%，同比增长28.1%（24Q4同比增长30.1%）；营业利润21.8亿美元，高于一致预期8.25%，营业利润率17.8%。
　　维持2025年750亿美元的资本开支指引，折旧费用将加速增长。25Q1谷歌资本开支172.3亿美元，同比增长43.4%，环比增长20.7%；公司电话会中维持上季度给出的25年750亿美元资本开支指引，同比增长43%。由于资本开支快速增加，25Q1折旧费用同比增长31%，2025年全年折旧费用将加速增长。
　　25Q1谷歌在AI模型和开发领域突破明显，LLM+AI应用生态协同产生规模效应。
　　根据谷歌25Q1业绩电话会：1）第七代TPUIronwood计算能力提高10倍以上，能效将近翻倍。2）Gemini 2.5 pro在推理、编码、科学等方面性能大幅提升，25年初以来AIStudio和Gemini 2.5 pro活跃用户增长200%以上，开放模型Gemma下载量超过1.4亿次。3）AI应用方面，Gemini深度集成谷歌旗下15款产品，Workspace每月提供超过20亿次AI辅助。AI搜索方面，AIOverveiw MAU达15亿；Circle to Search在超过2.5亿台设备上推出，25Q1使用量同比增长近40%。
　　25M4谷歌开展Google Cloud Next发布会，在AI开发领域的技术布局重点包括：1）Agent Development Kit通过模块化架构实现复杂多智能体系统的快速部署与精准行为控制，结合模型上下文协议提升系统开发效率。2）推出Agent2Agent协议构建跨框架通信标准，突破异构环境下的互操作壁垒，目前已有50余家生态伙伴参与协议共建，验证了其在企业级多智能体生态中的技术前瞻性。
　　谷歌推出Customer Engagement Suite进军CCaaS领域，通过AI技术赋能客户营销。该套件包含Conversational Agent、Agent Assist等核心模块，支持网页、移动端、语音全渠道无缝交互，其中基于Gemini模型的下一代对话代理显著降低开发门槛，通过无代码控制台实现企业级代理构建。客户通过谷歌最新升级的对话代理产品已实现规模化应用：1）Verizon：部署后实现95%客服问题自动解答，服务1.15亿无线用户的同时缩短通话时长。2）Wendy's：食品订购AI日均处理5万笔多语言订单，成功率稳定在95%。3）梅赛德斯奔驰：新CLA系列集成车载AI代理，实现对话式导航功能。
　　谷歌持续升级Vertex生成式AI开发平台，多款模型表现出色。1）Gemini 2.5 Pro：专注于处理深度推理和高编码技能要求的复杂任务。2）Imagen 3：在图像生成和修复上能力提升，可重建图像受损部分，满足创意生产中对高质量图像的需求。3）Chirp 3：新增“即时自定义语音”功能，仅需10秒音频就能创建自定义语音，为音频内容创作带来便利。4）Lyria：作为业内首款面向企业的文本转音乐模型，能将文本转化为音乐片段，丰富了创意素材来源。5）Veo 2：编辑和镜头控制功