重点新游上线通常提供较好的抗周期属性。网易4-5月即将上线《七日世界》和《冰汽时代》；腾讯头部游戏定档时间相对偏后，但25年头部游戏储备更加丰富。4月22日，腾讯游戏发布会定档多款新游，本周也开启《无畏契约》手游和《王者荣耀世界》预约。Bili《三谋》S7赛季于4月12日启动。1Q国内iOS端游戏流水同比提升2.8%（ST数据），春节期间《王者荣耀》和《和平精英》玩家数量和流水均呈现较好增长。25年游戏行业获得更多政策支持，①4月国务院在《加快推进服务业扩大开放综合试点方案》中指出，“发展游戏出海业务，布局从IP打造到游戏制作、发行、海外运营的产业链条”；②教育部新增游戏艺术设计本科专业，有利于行业人才长期培养。
　　AI重塑游戏生态：从开发提效到运营升级
　　AI在游戏领域的赋能已初显成效，并正稳步落地：AI可辅助游戏皮肤制作并推动付费率提升，同时AI在陪伴、互动、平衡等方面的应用日益深化，可降低游戏门槛并显著增强玩家体验，助力用户规模扩张，例如《王者荣耀》的助手“灵宝”已经深度融入局内交互。开发端，AI引擎已覆盖3D建模、剧情生成、关卡设计等功能，大幅提升开发效率，例如混元3D大模型结合一站式AI创作平台，可将传统3D角色制作周期从5-10天缩短至分钟级，我们判断未来发展将聚焦于两大方向：①底层建模效率的持续优化；②重塑开放世界模型，即AI可基于玩家行为，实时调整虚拟世界的内容和规则。
　　1Q国内游戏收入平稳增长，腾讯25年游戏储备丰富
　　据SensorTower数据，1Q25国内游戏iOS端市场收入达193.1亿元，同比提升2.8%，其中1月、2月、3月分别变动+23%、-9%、-4%，春节期间流水增长拉动明显。1Q国产游戏版号发放数量为362个（1-3月分别为123、110、129个），较去年同期增加29个；进口版号25年从季度改为月度批次，1-3月分别发放13、3、5个，版号数量整体维持较高水平。腾讯《无畏契约》手游于4月21日开启官网正式预约，PC版年化流水目前已超过《英雄联盟》。腾讯未来重点产品还包括《洛克王国：世界》《王者荣耀世界》等。《暗区突围：无限》定档4月29日上线，作为已在移动端验证成功的玩法，建议关注其后续流水表现。
　　网易《七日世界》定档4月24日，B站《三谋》S7流水近三季新高
　　网易2款新游《七日世界》和《冰汽时代》将会在4月24日和5月分别上线。《七日世界》手游将于4月24日上线，目前预约量已超3000万，其PC版上线时曾登陆Steam畅销榜第二，凭借帕鲁like题材在全球引发广泛热度，我们认为游戏有望突破生存游戏的小众赛道边界。网易未来重点储备还包括《无限大》和《命运：崛起》。B站《三谋》S6赛季于4月11日结束，Sensor Tower预估赛季总流水较S5提升6%。S7赛季于4月12日启动，玩家对“阵营对抗”、“镜像战法”等全新玩法和地图反馈积极，截至赛季前8天总流水较S6提升26%，为近三赛季新高。
　　任天堂发布Switch 2，Roblox推出Cube 3DAI工具
　　任天堂于4月2日发布Switch 2，在屏幕、内存、GPU方面较上一代均显著提升。全新主机手柄新增C键可开启实时交流和共享屏幕等社交功能，磁吸式手柄可实现鼠标化操作丰富游戏玩法。Switch 2性能达到PS4级别，满足大部分3A游戏配置要求，首发游戏出现《Cyberpunk2077》等大作。Roblox推出Cube 3DAI生成模型，利用原生3D资产训练，实现文生3D功能，进一步降低开发者创作门槛，提升UGC游戏开发效率及质量。
　　风险提示：游戏行业市场竞争加剧；行业监管加剧，版号发放收紧