美国关税谈判或由高压威胁转为软化和谈，特朗普政府具有急于达成首份关税贸易协定的内在动机。下一阶段中美贸易摩擦事态升级或达成协议的可能性均较为有限，最早或于上半年得见和谈信号，2025年内存在中美达成关税贸易协定的潜在路径。
　　关税谈判或由高压威胁转向软化和谈
　　近期美国国内两大争端或值得关注，一是纳瓦罗与贝森特之争，对等关税暂停实施被认为是以贝森特为代表的谈判派的胜利；二是特朗普与鲍威尔之争，特朗普正面回应并不寻求解除鲍威尔职务，但仍重申对鲍威尔的批评。我们认为上述争端所传达出的核心思想或是美国在关税政策的高压威胁阶段已逐步过去，国内压力驱动下美国或将更为迫切地寻求达成关税谈判。一方面对等关税政策对美股市场造成沉重打击，市场情绪仍较为低迷；另一方面受通胀预期高企、美国政府债务可持续问题、美债基差交易逆转等因素影响，美债风险仍待解决。近期美股美债表现承压对美元汇率形成直接压力，加之特朗普关税政策对国际贸易体系的直接挑战，或进一步削弱美元作为国际储备货币的地位，加速全球去美元化进程。以此推演，我们认为特朗普迫切希望美联储降息，或旨在通过此种方式托底美国金融市场，以维持美元循环的顺利运转。贝森特释放相对积极的贸易谈判信号，背后逻辑或也是当前美国国内的经济与金融环境并不允许短期关税争端演变为长期贸易拉锯战，需要尽快推动达成外贸协议。
　　从近期案例看关税谈判核心博弈点
　　基于近期美国与欧盟、日本、印度等贸易谈判有关信息，我们认为或可对当前美国关税政策谈判策略予以进一步剖析。其一，特朗普政府具有急于达成首份关税贸易协定的内在动机，而首份关税贸易协定在内容上的锱铢必较与时间上的迫切性或存在一定程度的内部矛盾，如若短期内未能取得有效突破，或倒逼特朗普政府在协定内容上进一步让步。其二，弥补商品贸易赤字或仅为名义上的核心目的，双边谈判过程中或不乏进一步打开对方国家消费市场、谋求驻军军费等其他方面收益、倒逼制造业企业回流美国等其他利益诉求。其三，谈判推进过程中或以欧盟、日本等经济体量相对较大的贸易伙伴为优先，但达成协议的现实路径或以经济体量相对有限的小国为切入点。
　　下一阶段中美贸易谈判将如何演绎？
　　展望下一阶段，中美贸易摩擦事态升级或达成协议的可能性均较为有限，或持续呈现僵持局面状态。参考2018年中美贸易摩擦历程，破局点或在于两国元首何时进行实质性沟通，中国增加对美国产品的进口规模或成为达成经贸协议的可行路径之一。相较耗时超20个月的2018年中美贸易摩擦，我们认为本轮中美贸易摩擦或呈现节奏更快的特征，当前双方或已基本走过互加关税阶段，待破局契机出现后或将较快开启经贸谈判，5月红场阅兵、9月联合国大会、11至12月G20峰会、亚太经合组织（APEC）领导人非正式会议或为两国元首的潜在会晤时点。综上，我们认为当前中美两国之间相对高昂的关税税率大概率不可持续，最终或以美国主动降低关税税率后中国跟随调降关税而释放相对积极的谈判信号，相关时点最早或可能发生在上半年，2025年内存在中美达成关税贸易协定的潜在路径。
　　风险提示
　　关税政策路径或存在较大不确定性；美国宏观政策或出现超预期变化。