市场表现
　　近两周国债收益率曲线整体下移，10Y国债回落至1.65%附近波动。4月2日美方宣布对中国商品加征34%“对等关税”后，10Y国债活跃券两个交易日迅速下行约15BP，随后基本在1.65%附近震荡。近两周国债收益率曲线相对均匀的下移，但那30Y表现欠佳。
　　央行表现出呵护态度，资金面边际宽松。4月17日较3月20日，R001下行18.73BP至1.66%，R007下行24.25BP至1.72%。当前DR007较政策利率高18.37BP、R007较政策利率高22.06BP。
　　机构行为方面，市场杠杆率小幅上行，基金净买入、小行净卖出，理财配债规模略低于季节性，保险配债规模持平季节性。截至4月17日，债市杠杆率106.79%，环比4月3日下行0.65个百分点。机构行为方面，近两周公募基金维持净买入，本周以信用债为主；保险配债规模和季节性相近，品种上仍青睐地方债；小行净卖出、降久期。动量模型最新信号为4月11日信号转为卖出。
　　利率策略
　　流动性环境相对友好的背景下，可以关注利差压缩行情的相关机会。关税落地后，债市主要有两个变化，一是资金利率下移20BP左右，二是10Y国债在迅速调整后找到了新的震荡中枢1.65%。在国内的相关应对的政策落地前，债市情绪偏谨慎，基本处在一步到位后横盘的状态，长债没有进行下一步的突破。向后展望，资金面环境预计维持相对友好，但进一步转松可能需要降息或降准加持，未来两周是数据空窗期和可能的政策发布期，进一步拉久期的性价比有限，建议保持波段交易思路，4月7日以来10Y国债的震荡区间是1.62%-1.67%，可以在震荡区间中找寻投资机会。此外，当前还能关注的结构性的估值机会：地方债的品种利差和超长国债的期限利差较高，5Y左右信用债、5Y农发、7Y国开估值也有一定优势。
　　风险提示：政策刺激经济；美国经济超预期上行；全球通胀超预期上行。