◆主要观点：
　　◆短期受下游和贸易商补库影响，现货反弹。同时，前期的限仓因素导致空头止盈，05仓单少导致短期挤压虚盘，市场参与月差正套。但这轮主要是贸易商超卖回补以及非铝补库，补库周期较短。氧化铝的低利润和较高的烧碱库存难以驱动市场持续正反馈，因此反弹不可持续。
　　◆需求层面，氧化铝低利润，叠加其原料烧碱库存高，虽然新增产能投放导致刚需上升，但短期对烧碱囤货需求偏弱。非铝需求普遍偏弱，部分行业受贸易战影响较大。不过今年的出口方向仍能对烧碱起到很强支撑，但主要在于囤货节奏。4月开始，出口订单出现好转，但贸易战使得外商的采购非常谨慎，持续追高囤货的可能性较低。
　　◆从供应端看，烧碱后期5月份仍然存在新增检修，但由于利润不亏损，厂家负荷普遍处于高位。未来仍要关注耗氯下游对烧碱供应的传导影响，虽然从一季度看，由于烧碱的高利润，耗氯下游的影响变得相当有限。但后期烧碱和液氯若承压下行，边际装置供应将受到利润影响。
　　◆总之，出口的阶段性补空和下游囤货驱动市场反弹，50碱-32碱价差持续扩张，转产因素利多烧碱。但考虑到贸易战和氧化铝的低利润格局，反弹空间或较为有限。囤货过后，市场或仍倾向做空氯碱利润。