★T2025年3月经济数据解读：
　　1、今年一季度GDP增长超预期，但基数效应扰动也不可忽视，我们认为季调环比数据或比同比数据更能反映真实的经济增长节奏。政策呵护的必要性和紧迫性在二季度依然存在。
　　2、今年一季度CPI和PPI均同比负增，国内通缩压力延续。与现实体感关联度更高的名义GDP增速仅录得4.59%，低于去年四季度的4.62%。
　　3、中国产业转型持续推动，新老经济共振走强。3月份出口高增以及高技术产业发展共同拉动工增回升。
　　4、消费端出现积极变化，服务消费增速扩张，呈现供需两旺态势。
　　5、投资端延续前期态势。财政发力带动广义基建回升，房地产方面投资和销售分化，投资回落、销售小幅企稳。
　　★投资建议
　　客观来看虽然国内一季度经济修复超预期，但“量”持续增长难掩“价”持续回落的困境。外需下降冲击国内出口链，后续政策对冲的紧迫性，并不因本次较好的数据而减轻。二季度的变数在于，一是特朗普对全球对等关税政策暂缓90天，是否会给中国外贸部门留下转口贸易的回转余地；二是中美谈判进展是否能有效推进；三是国内政策对冲的发力点如何确定，是在供给侧还是需求侧发力。这些变数仍待观察，预计4月底政治局会议或将水落石出。对于权益市场而言，海外关税以及地缘风险依然处于高位、A股估值水平维持在不高不低的尴尬位置、国家队等资金托而不举等，三因素因素叠加造成市场缩量震荡。我们仍建议谨慎对待，大盘蓝筹股指IF仍有相对优势。
　　★风险提示：
　　中美贸易战升级。