★3月广义基建投资情况梳理
　　3月全国三大广义基建投资累计同比增速为11.5%，增速环比增加1.55个百分点。电力、热力、燃气及水的生产和供应业累计同比增长26%，水利、环境和公共设施管理业累计同比增长9.8%，交通运输、仓储和邮政业累计同比增长3.8%。3月三大广义基建投资边际上行，三大分项环比形成有限的边际改善，电力侧强托底持续，水利侧边际改善，交运侧低位回升。
　　★3月地方债发行情况分析
　　3月新增专项债发行量2312亿元，环比下降1602亿元，实际低于计划额度约1949亿元；2月新增专项债发行占比下降至23.6%，用于置换隐债的再融资专项债发行占比39.1%。截至4月13日，新增专项债发行进度平均达25%，环比增加8.9个百分点。今年收储项目公布规模超1800亿元，实际累计发行额度约554亿元。
　　★后市展望和投资建议
　　3月以来实物工作量震荡修复，银四或部分兑现，但项目增量有限，力度上电力侧>交运侧>水利侧。往后看，电力侧在3月集中招标落地后，将迎来需求的短期高点，预计二季度前中期将维持高生产；由于3月专项债落地情况不及预期，或拖累二季度水利和交运侧项目规模和落地速度。总体而言，实物工作量递延的预期暂时未变，但我们认为将很难有超预期表现。
　　就锌价而言，短期锌价下跌后，因库存仍位于低位，以及现货偏强等因素，下方存在一定支撑。中线来看，基于需求侧的偏弱预期，5月中下旬将是最后抢出口窗口期，叠加反倾销的潜在影响、部分初端产品关税落地、以及国内买单出口的严查影响预期放大，5月锌下游需求走弱概率不小，锌价下方空间难言已尽。
　　策略上，单边维持中线高空思路，短期建议规避宏观风险，寻找反弹沽空机会为宜；套利角度，月差方面，基于需求走弱仍需要一定时间、以及宏观扰动影响，短线仍建议观望为主；内外方面，关注锌精矿进口窗口的压力位，推荐关注中线内外正套机会。
　　★风险提示
　　宏观风险扰动，实物工作量表现超预期，资金面落地改善。