中美贸易战升级的背景下，我们建议聚焦在特朗普所面临的约束而不是揣测其目的，把美国经济和美债利率作为预判贸易战走向和节奏的关键变量。特朗普面临的核心约束是中期选举，而中期选举选民的认知通常提前三个季度就会产生固化，至少今年三季度就必须开始推动美国经济和资本市场好转。在这之前，可能关税等领域的不确定性依然存在，但在这之后，推动减税法案和降息以刺激经济和市场将成为他的核心诉求。在各种约束下，我们预计美国中期选举前，中美经贸领域冲突全面蔓延到金融领域的概率不大；我们预计4月内地的政策应对以预防和试点为主，而年中将迎来政策规模的扩容，在中央汇金等主体稳定市场的坚定决心下，A股短期的“筹码底”已经见到，4~5月可能以科技主题型行情的交易型机会为主，而基本面预期或在三季度稳定下来，届时消费、先进制造和周期当中的核心资产将明显占优，出现2021年以来最重要的一次风格切换。
　　重点新闻：美国暂时将智能手机、电脑等电子产品排除在对等关税之外，但特朗普称将对半导体和整个电子供应链进行评估，它们将被单独征税，商务部长卢特尼克预计半导体关税可能在一两个月后出炉；美国3月生产者价格创下2023年10月以来最大降幅，密歇根大学4月消费者信心指数初值降至近三年低点；多位美联储官员警告，短期内存在通胀上升而就业市场走弱的风险；美国和日本定于4月17日举行谈判，消息称日本不打算将其持有的美国国债作为对抗美国关税的谈判工具；中国对美国商品加征关税税率从84%提高到125%，并表示将不予理会美方后续再继续加征的关税；北京暗示可能将反制对准美国的服务出口；中国3月信贷扩张超预期，创2017年以来同期最高水平；中国的稀土矿出口在管制措施出台后几乎停滞；中国台湾金融监管机构延长了对股票卖空的限制；过去12个月苹果在印度组装的iPhone手机产值达到220亿美元，同比增加近60%，并已经占到全球供应量的五分之一；Shein伦敦IPO获英国批准，还需等待中国监管机构审批。