我们认为3月以来美元指数走弱源自欧元受到财政刺激计划意外走强和美国市场交易“特朗普衰退”影响，一度引发市场猜想的“海湖庄园协议”叙事并非美元走弱的主因。另外，我们发现外汇市场对于美国经济衰退的担忧或不及2024年三季度的一半。特朗普政府经济顾问委员会主席斯蒂芬·米兰笔下的“海湖庄园协议”构想预计美元走势在关税大棒和货币协议两个阶段作用下“先上后下”。若“海湖庄园协议”存在，根据特朗普上任后发言和施政内容，当前仍处在“强美元”的第一阶段。不过，特朗普重返白宫后，汇率、通胀预期和他国反应都未朝着米兰设想的方向变化。往后展望，我们认为“海湖庄园协议”叙事短期将不会再困扰市场。在美联储年内两次降息的预期并不稳固、美国经济硬数据未出现明显走弱的情况下，美元指数短期内或难继续大幅下行，如果特朗普关税政策力度超预期叠加欧元重返欧洲基本面逻辑，美元指数或将有所回升。
　　重点新闻：2月份美国PCE数据创下一年来最大环比升幅，3月密歇根大学消费者信心指数跌至逾两年低点；特朗普最新表示，在俄罗斯和乌克兰问题上取得进展，目前还没有实施；将对伊朗额外关税做出决定；将对所有国家征收关税；据悉欧盟着手制定让步“条款清单”，以换取美国取消部分关税；印度正在评估美国要求其降低农产品进口关税并大幅减少其他壁垒的要求；缅甸强震死亡的人数达到1,700人；财政部5,000亿注资四大国有行；中国央行近日召开2025年金融稳定工作会议；超级3月吸引逾340万旅客访港，同比增加约12%；长和公告未就全球电讯业务有关的任何交易作出决定。