美股在下半年或具备更为持续上行的条件
　　近期特朗普的关税政策立场有所松动，对等关税的措辞趋于缓和，此前缺位的Trump Put貌似初现。同时，FedPut的端倪亦再度出现，三月议息会议上美联储提及关税导致通胀的“过渡性”特点，或为未来的降息铺平道路；此外，放缓缩表步伐也有助于维护金融体系的稳定性。2024年四季度美股财报披露以来，投资者对标普500指数2025年业绩预期持续下调，我们认为在美国不出现实质性衰退的前提下，关税、联邦裁员/削减支出以及降息幅度不及预期等因素已充分反映在美股的业绩预期中。尽管当前标普500和纳指100的估值仍处于相对高位，但较2月中旬已明显收窄。鉴于特朗普政策的不确定性或已被市场充分反映，且随着double put初现的迹象，我们判断自2月中旬以来的美股回调或已告一段落，前期跌幅较大且增速仍保持较高的科技股或将迎来技术性反弹。但从中期维度，仍需警惕特朗普引发的全球贸易摩擦是否会升级，美国宏观基本面和美联储货政立场会如何演变，以及年中即将来临的财政X-date等问题或阶段性对美股造成的扰动。在这些不确定因素明朗化，且估值溢价也较为充分地消化后，我们判断美股在下半年或具备更为持续上行的条件。
　　重点新闻：美国3月消费者信心指数降至四年来最低水平，对未来一年的通胀预期升至两年来最高；美国2月新屋销售小幅回升；据报道特朗普着眼于4月2日出台两步走的关税计划，其中包括立即征收高达50%的关税；美国将包括浪潮软件在内的五十余家中国大陆、香港和台湾实体加入“实体清单”；美国表示俄罗斯和乌克兰已同意在黑海停火；欧洲央行三位管委强调4月利率决策存在不确定性；德国企业乐观指数创去年6月以来新高；日本首相石破茂计划采取强有力的措施，缓解物价上涨；阿里巴巴、蚂蚁集团与浙江省政府签署战略合作协议；宁德时代香港发行上市获中国证监会备案；霸王茶姬提交美股IPO文件；苹果将在6月全球开发者大会上发布全新设计的操作系统。