对等关税引发贸易战2.0
　　2025年4月2日，美国以对等关税为由，对其全球贸易伙伴国加征关税。4月6日，中国的反制措施正式出台，宣布4月10日之后对所有美国进口商品加征34%关税。这可能掀起新一轮贸易争端（或可称为“贸易战2.0”）。
　　复盘2018年中美贸易战与目前贸易冲突对比
　　2018年的贸易摩擦对中国A股市场造成了显著冲击，上证指数在贸易战升级的关键时期，整体呈现回落趋势。
　　与2018年贸易战相比，2025年贸易战对中国市场的负面冲击明显减弱，主要原因在于宏观经济形式的相对改善，以及不同的货币政策周期。总体而言，2025年中国在宏观经济韧性、产业链抗风险能力和政策工具箱等方面都已显著提升，使得贸易战的负面影响得到有效控制。
　　与2018年贸易战相比，我们预估2025年贸易战对中国市场的负面冲击明显减弱，主要原因在于国内目前所处宏观经济阶段的相对改善，以及货币政策周期窗口相对2018年有所打开。在外生负面冲击较强的行情中，也有消费者服务、银行等回调较少的板块，从而展现了抗跌的韧性。无论是2018年的针对性冲击，还是2025年更具普遍性的打击，外部贸易摩擦都反复印证了内需驱动的消费板块和价值板块在复杂外部环境下的战略配置价值。
　　本次美国关税政策冲击下，防御类因子超额收益显著
　　基于当前极端市场环境，我们建议采取以下因子配置策略：重点配置防御性因子：优先布局价值与低波因子，利用其低估值和低波动特性降低组合回撤风险；优化技术类因子组合：通过引入更精细的择时信号（如波动率调整、动量修正等）提升技术因子的适应性，增强其在市场剧烈波动中的收益贡献。
　　逆市上涨股票抗跌因素分析
　　从行业内部占比看，抗跌个股主要集中在农林牧渔、食品饮料、交通运输等领域。我国对美进口农产品加征关税，刺激种业、养殖业国产替代预期，农业板块受政策驱动形成避险共识。
　　上涨个股中低估值标的占比显著偏高。在极端市场环境下，价值风格因子确实展现出较强的防御属性和超额收益能力，低估值个股在市场恐慌时表现出更好的抗跌性。
　　股息率小于1%的股票占比最高；高股息股票占比则呈现明显的递减趋势，具备强现金分红能力的红利股并未获得资金特别青睐。
　　低流动比率股票反而展现出更强的股价韧性。投资者可以关注那些流动比率略低于行业均值但具备改善潜力的公司，这类标的既具备技术反弹动能，又存在基本面修复空间。
　　在上涨个股中，分析师预期未来12个月营业收入增速超过行业平均水平的个股占比较高。市场资金在极端行情下仍高度关注基本面预期，那些被分析师普遍看好、具备较高营收增长潜力的公司更容易获得资金青睐，形成市场共识。
　　小市值股票在此次下挫行情中可能有较好的表现。活跃资金更倾向于在小市值标的中寻找结构性机会。
　　风险提示
　　1、以上结果通过历史数据统计、建模和测算完成，历史规律不代表未来；2、在市场环境发生变化时，模型存在失效的风险;
　　3、策略依据一定的假设通过历史数据回测得到，当交易成本或其它条件改变时，可能导致策略收益下降甚至出现亏损。