事项：
　　星盛商业发布2024年报，2024年公司营业收入6.45亿元，同比增长1.5%；归母净利润1.54亿元，同比下降9.7%；末期每股派息8.3港仙，全年派息每股13.1港仙。
　　平安观点：
　　经营水平保持行业较高水平，现金分红慷慨回报股东。2024年公司同店客流同比增长8.1%，同店销售额同比增长8.8%，在营项目持续提升客户吸引力与销售成效；除整租模式毛利率受新开业项目仍处于培育期外，其余模式毛利率相对稳定，整体毛利率46.2%，仍保持行业较高水平。在手现金充裕，期末在手现金13.67亿元，派息率提升至80%，以现金慷慨回报股东。商业地产存量竞争下，出租率为92.4%，优于行业平均水平。
　　新增上海、广州新开业项目，湾区双中心与区域聚焦布局。2024年星盛商业旗舰产品线COCOPark在广州荔湾区健康港顺利开业，上海浦东星河COCOGarden顺利开业，持续推进湾区双中心及全国化战略布局。截至2024年，星盛商业合约面积约271万平米，开业面积约165万平米；已开业项目27个，筹备中项目18个，未来发展仍具确定性。
　　关联方星河控股稳健经营。关联方星河控股“三条红线”保持“常绿”，已获得联合资信和中证鹏元评定的双AAA主体信用评级，连续四年获此殊荣，评级展望为稳定。星河控股深耕大湾区30余年，拥有众多优质商场、写字楼、酒店等核心地段持有型物业，当前年均租金收入约30亿，发展基石稳固。
　　投资建议：公司为轻资产模式下纯商业运营服务稀缺标的，已形成完整且成熟的运营模式和产品体系，存量项目运营效果日趋优化，综合运营能力及强品牌力颇受市场认可；我们维持公司2025-2026年EPS预测分别为0.16元，0.16元，新增2027年EPS预测0.16元，当前股价对应PE分别为7.9倍、7.7倍、7.5倍，维持“推荐”评级。
　　风险提示：1）商管企业发展有赖于经济环境变化，若经济修复不及预期，将对消费需求产生负面影响，进而影响公司发展；2）商管企业竞争格局日趋激烈、购物中心同质化严重，第三方项目拓展及运营效果或不及预期；3）若委托方经营不善，或对公司轻资产项目应收款产生拖累。