比亚迪(002594)：2024盈利扎实，2025还看智能、海外及高端
　　投资分析意见：头部企业将进一步向前迈进，在未来的3年时间里，全球化布局让我们有机会看到一个中国的丰田。我们看好快速变革下仍能持续迭代能力的公司，可能走到这场大变局的终点。考虑到单车ASP增速放缓，小幅下调2025-26年收入从10281/11946亿至9808/11475亿，但出口拉动的盈利让我们小幅上调当年归母净利由534/581亿至544/636亿。同时新增2027年营收预测133051亿，归母净利为753亿，对应当前估值21/18/15倍，维持增持评级。
　　核心假设风险：海外政策不确定性，宏观经济波动，原材料价格上涨，竞争格局恶化。（详见正文）
　　(联系人：戴文杰)
　　豪悦护理（605009.SH）深度：深耕婴儿及成人卫生用品，代工为基品牌添翼
　　品牌：内生外延布局自主品牌，打开品类及成长空间。公司积极培育自主品牌，布局婴儿卫生用品、成人卫生用品、家庭护理用品、宠物用品四大领域，打开品类空间，尤其“答菲”品牌（湿厕纸、湿巾等）积极发力电商，有望快速放量，2023年公司非吸收性卫生用品及其他（主要为湿厕纸、湿巾等）收入1.48亿元，同比增长69.7%。2025年1月公司全资收购的“湖北丝宝护理用品有限公司”完成收割，公司将继续沿用此前“洁婷”卫生巾产品对应的品牌标签，同时在供应链、资金、管理等方面对其赋能，“洁婷”品牌未来增长有望提速。
　　盈利预测与估值。我们预计2024-2026年公司归母净利润分别为4.20、5.02、5.51亿元，分别同比-4.3%、+19.5%、+9.8%，当前市值（2025/3/21）为66亿，对应2024-2026年PE分别为16、13、12倍。可比公司估值法下，我们给予豪悦护理2025年18倍PE，则豪悦护理市值为92亿，首次覆盖，给予“买入”评级
　　核心假设风险：行业需求修复不及预期，自主品牌拓展不及预期。（详见正文） 
　　(联系人：屠亦婷/庞盈盈)