计算机行业深度报告：云计算20年与云AI展望——云计算系列深度之十二
　　复盘：流量快速增长为核心。1）2006-2010：云计算是为了应对传统IT架构弊端；2）2011-2014：技术、商业模式的探索和成熟；3）2015年起，进入应用深化与行业渗透阶段；4）2017-2018年，IaaS投资、收入同步高增；5）2019-2020：政务云/行业云成为焦点；6）2020-2021年：SaaS崛起。
　　风险提示：AI底层模型进展不及预期、AI应用开发进展不及预期、行业竞争加剧风险。（详见正文）
　　(联系人：黄忠煌/崔航)
　　重视险资入市蓝海，看好银行绝对收益—— 2025春季银行业投资策略
　　年初以来银行板块表现相对跑输行业，但也能看到，在科技主线演绎背景下，银行也并未出现明显回调，其背后也反映出银行股配置价值也在逐步被重视。现阶段银行股估值修复方兴未艾，核心有三：1）银行长期收益基本与ROE中枢一致，而2020-24年化收益率（约5.8%）明显低于ROE（稳定超10%），均值回归存在必然性。2）2025年以险资为代表的中长期资金入市将带来银行资金蓝海。3）银行基本面“稳”字当头，向下，不会有更深的负向边际；向上，持有银行就是拥有经济向好的向上期权，继续看好银行的绝对收益表现。
　　风险提示：稳增长政策成效低于预期，经济修复节奏低于预期；平台降息扰动、息差企稳进程不及预期；尾部不良风险加速暴露。（详见正文）
　　(联系人：郑庆明/林颖颖/冯思远/李禹昊)
　　乘风破浪正当时——2025年春季金属行业投资策略
　　宏观环境：降息周期延续，国内稳增长预期明确，全球PMI回升。分板块来看：
　　1）贵金属：美元信用削弱/财政赤字上升，央行购金持续，叠加降息后实际利率下行带动ETF持仓提升，预计金价中枢继续抬升（建议关注山东黄金、山金国际、招金矿业、中金黄金、盛达资源、株冶集团）。
　　风险提示：宏观经济不及预期、新产能投放超预期、电动车产销低预期。（详见正文）
　　(联系人：郭中伟/马焰明/陈松涛/郭中耀)