维持算力叙事，见证光电突破——英伟达GTC 2025点评
　　北京时间3月19日凌晨，黄仁勋在英伟达GTC 2025大会上现场分享AI、机器人等前瞻指引。
　　整体符合预期，维持算力叙事逻辑。（详见正文）
　　(联系人：李国盛/刘洋/杨海晏/林起贤/陈力扬)
　　贝壳-W 2024业绩点评：收入和经纪市占率均创新高，业绩波动不改长期向好趋势
　　投资分析意见：收入和经纪市占率均创新高，业绩波动不改长期向好趋势，维持“买入”评级。贝壳深耕经纪赛道、多次开创行业先例。平台壁垒深铸，重塑经纪底层框架、锁定人房资源，平台赋能具备全流程管控闭环；同时家装、租赁、贝好家有望成第二增长曲线；未来凭借流量优势通过大数据挖掘客户需求，有望更广维度扩展业务版图。考虑到公司经纪业务费率短期波动，我们下调25-26年归母净利润预测值分别为62、75亿元（原值70、87亿元），新增27年预测值91亿元，现价对应25/26年PE分别为32、27倍；下调25-26年Non-GAAP净利润预测值分别为90、103亿元（原值96、118亿元），新增27年预测值118亿元，对应25/26年PE（Non-GAAP业绩）分别为22、20倍。考虑到公司经纪业务市占率持续提升，家装家居、房屋租赁业务未来放量可期，公司当前估值仍具备优势，维持“买入”评级。（详见正文）
　　风险提示：地产景气度下行、公司核心骨干变动。
　　(联系人：袁豪/陈鹏)