石油化工行业深度报告：成本下行叠加资本开支放缓，中下游曙光已现——2025年石油化工行业春季投资策略
　　油气开采：油价中高位震荡，预期呈现“U”型走势。预计2025年布伦特油价运行区间为60-80美元/桶。供应方面，预期非OPEC引领原油产量提升，OPEC+增产前景存在一定不确定性，全年供给显著增长。需求方面，全球GDP维持3.2%增速，原油需求稳定提升，但特朗普关税政策可能引发市场对于需求前景担忧。地缘方面，预期俄乌、巴以等地缘因素有所降温，但特朗普可能加大对伊朗、委内瑞拉的原油打击。我们判断，油价中已经隐含多种悲观因素，预期油价向下空间有限，中长期仍将维持中高水平，预期年内油价呈现“U”型走势。
　　风险提示：油价大幅下跌或上涨的风险；行业集中投放风险；全球需求及经济下行风险等。
　　(联系人：刘子栋/宋涛/陈悦)
　　房地产行业深度报告：科技助力杭州发展，美好居住再迎机遇——核心城市房地产市场分析系列之一：杭州篇
　　宏观：杭州经济快增、科技产业突出、人口持续净增。杭州下辖10区，其中核心4区、非核心6区。2024年GDP2.2万亿元，同比+4.7%、居全国第8，其中数字经济、云计算等四大产业占比GDP达80%。杭州2015-23年净增350万人，居核心城市第3、仅次于成都和深圳，人口增长较快的原因包括行政区划合并、G20和亚运会等重大活动刺激、互联网和科技等产业发展推动等；其中核心4区2015-23年人口CAGR13.1%、非核心6区为1.6%。杭州重点企业包括阿里巴巴、网易及科技“六小龙”，历史上阿里巴巴业绩增速和杭州GDP增速有一定正向关系，考虑到近期阿里重启3年3,800亿投资、总额超过去10年总和，预计后续杭州科技产业将持续快速发展，奠定良好的购房人群基础。
　　风险提示：调控政策超预期收紧，杭州销售去化不及预期。
　　(联系人：袁豪/曹曼)
　　曙光在即，细分子行业多点开花—2025年春季基础化工行业投资策略
　　2024下半年政策支撑预期见底，2025年以来科技成长引领，周期蠢蠢欲动。2024年9月下旬，国家政策密集出台，情绪显著修复，市场景气迅速反弹，但金九银十”旺季不旺，拖累价差持续收窄。进入2025年，油价冲高回落，金三银四旺季需求带动下游补库存，部分化工品价格企稳上涨。
　　风险提示：1）原材料价格波动风险；2）下游采矿业、基建等需求不及预期；3）安全生产风险。
　　(联系人：马昕晔/宋涛)