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　　行业深度：聚焦景气，布局反转——2025年农林牧渔行业春季投资策略
　　宠物食品仍是核心聚焦：头部企业多品牌运作能力逐步显现，产品迭代升级驱动毛利率继续上行。行业景气无忧。1.长期：“少子化”驱动宠物经济发展，2025-2040年，中国“新晋宠物主”量增有支撑；2.中期：“价增”仍有高韧性，消费升级是行业当下确定性趋势；3.年内：竞争格局向好，头部品牌继续享受市占率“加速上行期”。头部企业多品牌运营能力显现。2024年乖宝旗下两大品牌进入线上GMV前十；参考美、日市场情况，CR3宠食企业市占率在50%上下，中国目前仅20%左右。产品迭代升级驱动盈利能力上行：2025年是宠物食品上市企业产品迭代推新的大年，主粮占比/高端化占比提升驱动盈利能力上行（相较海外成熟头部企业，利润率水平仍有大幅提升空间）。
　　核心假设风险：国际粮食价格连续3个月下跌，中国政府运用强大政策力量能够有效压制粮食价格。（详见正文）
　　(联系人：盛瀚/朱珺逸/胡静航)
　　行业点评：AI赋能传统家居行业升级，智能硬件落地、AI设计提效——AI家居行业点评
　　AI家居硬件：2025年有望成为智能床垫爆发元年，渗透率有望从0到1跃升。
　　24Q4以来国内头部企业智能床垫终端落地，2025年3月新品密集发布。慕思股份24Q4推出AI床垫T11，2025年以来提升AI床垫推广战略高度，加大营销宣传和开店，2025年3月18日发布AI床垫T11+，引入升级版AI潮汐算法2.0，基于100万组真实人体工学数据，结合体动次数、睡姿建模、心率呼吸监测等多维数据，实现对用户睡眠状况的实时感知与自适应调节。T11+具备睡眠健康监测能力，SleepCare健康睡眠管理系统可生成睡眠评估报告，并给出优化建议，床垫升级为智能健康管理终端。T11+硬件系统全面升级，搭载第三代自研静音电机，AutoFit智适应调节技术优化，增加床垫分区调节，及高精度压力感知系统，提升睡眠舒适度。
　　风险提示：AI产品研发和功能性不及预期的风险，宏观环境及地产波动的风险。（详见正文）
　　(联系人：黄莎)