核心观点
　　从发行数量来看，上周样本理财子最新理财子产品发行量99只，发行量下降。具体来看，发行数量增加的有4家，占比为36.4%。平均基准利率为2.60%，环比下降11个bp；最新理财子产品发行数量指数225.00，发行基准利率波动指数最新58.98，环比下降4.1%。2025年3月21日样本理财子产品的破净率为5.70%，环比上升261个bp。最新观点更新：2025年以来，混合类产品发行节奏放缓。
　　本周指数更新（3.17-3.21）
　　1、三大指数环比变化情况
　　从发行数量来看，最新理财子产品发行数量指数225.00，环比下降18.9%，发行数量减少。调整后理财子产品发行数量指数154.69，环比下降22.7%。从发行数量偏离度来看，最新偏离度为1.00，偏离度下降，该指数显示：上周发行的99只产品中，全部为固收类产品。
　　从发行风险指数来看，最新理财子产品风险指数为1.85，环比下降2.8%，风险等级下降。居民风险偏好小幅下降。
　　从发行基准利率波动指数来看，最新指数为58.98，环比下降4.1%。从不同类型产品的发行基准利率来看，上周固收类产品平均业绩比较基准为2.60%，环比下降11个bp。整体平均发行基准利率为2.60%，环比下降11个bp。
　　2、样本理财子公司发行情况
　　从发行数量来看，上周样本理财子公司最新理财子产品发行数量为99只，发行数量减少。具体来看，发行数量增加的有4家，占比为36.4%，增加最多的是中邮理财，环比增加5只固收类产品；发行数量减少的有6家，占比为54.5%，减少最多的是光大理财，环比减少12只产品。发行数量最多的为渝农商理财，发行了13只理财产品。
　　平均基准利率为2.60%，环比下降0.11%。其中：基准利率上升的理财子公司有4家，占比为45.4%。平均发行基准利率最高的为光大理财，为3.12%；基准利率下降的理财子公司5家，占比为45.5%。固收类产品发行平均基准利率为2.60%，最高的为光大理财，为3.12%。
　　3、重点理财子产品介绍
　　上周重点产品共1只，为中银理财发行的1只ESG类产品。我们摘取这只产品：中银理财-ESG优享稳健直通车封闭式2025年08期。
　　4、最新观点更新：2025年以来，混合类产品发行节奏放缓
　　年初以来，混合类理财产品发行数量较少，发行主力为农银理财和光大理财，发行产品数量并列第一。2025年以来共有4家样本理财子发行了混合类理财产品合计37只；按规模上限测算，产品总规模716.2亿。具体地，农银理财发行14只，产品规模最大，为490亿；工银理财发行8只，产品规模达145亿；光大理财发行14只，规模达81.2亿；此外宁银理财发行1只产品。
　　混合类理财产品的期限既包括短期产品又包括长期产品，平均业绩比较基准高，风险等级较整体水平较高。2025年以来，目前发行的所有混合类理财产品从期限结构来看，均为T+0类型。从业绩比较基准来看，样本理财子发行的混合类理财产品的平均整体业绩比较基准为2.50%。从风险情况看，绝大部分产品的风险等级为PR2，少数产品的风险等级为PR3，平均风险指数为2.03，高于整体平均水平。
　　从月度占比数据来看，2025年以来，银行理财新产品中混合类产品占比呈现出持续下降的趋势。2023混合类产品的发行数量占比持续回落，尤其是下半年各月占比均不足1%。但是2024年上半年延续了这一低迷态势，混合类占比长期在1%左右波动；2024后半年有所反弹，月度占比一度提升到4.5%左右的水平。但是2025年年初以来，混合类产品占比持续下降，月度占比不足3%，2月混合类产品占比不到2.9%。
　　混合类理财产品发行节奏放缓，主要归因于以下几方面因素：
　　首先，投资者风险偏好依然处于低位。银行理财客户总体偏好低波动、稳健的收益。当前绝大多数理财资金仍青睐固定收益类产品，对风险较高的混合类产品需求有限。混合类产品因为包含波动较大的权益成分，受众相对小，这使得理财子发行此类产品的动力不足。
　　其次，高收益风险较低的优先股体量有限，而且部分优先股的股息率在下调。混合类产品权益资产配置主要是投资优先股，但是目前优先股的发行规模在萎缩，比如：上市银行优先股的股息率已经开始低于上市银行股票的股息率，这给优先股的发行带来一定难度，优先股体量在萎缩。另外，按照5年一个周期的利率调整策略，部分优先股的股息率在稳步下调。比如：浦发银行发行的优先股，近期就将股息率下调，从4.81%下调为3.80%。
　　再次，混合类产品的业绩比较基准没有优势，部分情况下，混合类产品平均的业绩比较基准低于固收类产品。本年以来，有7周的数据显著，当周混合类产品平均业绩基准低于固收类，1-2月期间，固收类产品平均业绩比较基准为2.6%，但是混合类产品只有2.5%，混合类产品业绩比较基准低于固收类10个bp。
　　最后，收盘价估值整改期间，理财子放缓了混合类产品发行。近期监管层禁止银行理财子用收盘价来平滑估值，必须使用市价来估值，股票价格日内波动较大，会对净值产品不小的冲击，在整改期间，理财子放缓了混合类产品发行节奏。此外，虽