本周区间：2025/3/15-2025/3/21，本文数据来源于Wind、同花顺。
　　跨境流动性跟踪：1月跨境资金流出规模如期上升，外汇存款高增。我们在《社融前瞻与流动性展望20250105》中判断，24Q4美中利差幅度扩大明显，叠加美元指数上涨，形成双重驱动，显著提升了跨境套利交易回报率，因此金融机构、个人年初配置额度使用意愿较强，企业也通过出口少结汇方式实现海外资金配置。跨境资金加速流出与财政收支的时序性错配（政府债发行大幅超过去年同期、财政支出滞后）形成共振效应，进一步加剧了人民币流动性紧张局面。2月净结汇环比1月大幅改善，主要是由于售汇率下降。年后美国经济数据疲弱，美债利率、美元走弱；国内年初资金面偏紧，风险偏好持续向好，长债利率明显反弹，中美利差大幅收窄，跨境资金流出压力缓解带动售汇率下降。展望后市，美债利率、美元指数维持高位概率不大，随着套利交易回报率进一步回落，市场主体结汇意愿有望回升，带动跨境资金回流。
　　套利交易回报率：人民币兑SDR小幅贬值。本期末SDR兑人民币较期初升值0.03%。其中，美元、欧元、日元、英镑兑离岸人民币汇率较期初分别变动0.45%、-0.30%、0.21%、0.15%。人民币兑SDR小幅贬值主要源于美元指数上涨。3/19美联储宣布维持联邦基金利率目标区间不变，同时下调经济增长预测，上调通胀预期。3月FOMC声明较预期更加鸽派，美联储在声明中提到“经济前景的不确定性增加”，并且放缓放缓缩表节奏，美债利率迅速下行。考虑到关税政策的不确定性，美联储降息态度中性，美元获得支撑，美元指数上行。日元、英镑小幅上涨，日本央行如期暂停加息，但日本央行行长直田和男表示通胀上行风险或导致加息步伐加快；英国央行如期将政策利率维持在4.5%不变，主要考虑到全球贸易政策不确定性和地缘政治不确定性有所增加。中长期中美利差大幅收窄，本期末10Y中美国债利差较期初上升7bp，10年期国债利率上升1bp，10年期美债利率下降6bp。受到人民币兑美元边际贬值影响，套利交易回报率回升，测算10Y美债人民币套利交易实际年收益率分别为2.52%，较上期末上升0.21pct。
　　SDR主要经济体跟踪：中国2月就业数据小幅波动，全国城镇调查失业率5.4%，环比上涨0.2pct。美国2月通胀数据整体降温，CPI同比增长2.8%，环比下降0.2pct；核心CPI同比增长3.1%，环比下降0.2pct。日本能源补贴初见成效，2月物价增长放缓，CPI同比增长3.7%，环比下降0.3pct；核心CPI同比增长3.0%，环比下降0.2pct。英国2月失业率小幅上升，2月失业救济率4.65%，环比上升0.12pct。
　　风险提示：（1）测算与实际值差异；（2）经济超预期下滑；（3）财政力度不及预期；（4）国际经济及金融风险，利率及汇率波动超预期等。