全球宏观
　　滞胀预期下的降息挑战—美联储3月FOMC会议点评
　　从本次会议后资本市场的交易变化来看，美股三大指数上涨、美债长短利率回落、美元跌，因而市场对此次会议的解读相对偏鸽派。但从本次会议的内容来看，我们观察到利率声明、经济预测摘要、点阵图都是相对偏鹰的，而缩表方面则有意外放缓，鲍威尔在新闻发布会上也尽量淡化了本次会议的鹰派信息，并再度抛出了“通胀暂时论”。
　　我们认为本次会议的内容释放的些许信息是相互矛盾的，经济预测摘要指向“滞胀”，上调失业率的水平也几乎达到了过去衰退的水平，但利率指引反而不变，甚至偏鹰。也反映了当前特朗普政策不确定性下，美联储所面临的困局，在当前经济尚有韧性的形势下，降息的门槛不断升高，只好继续观察数据走一步看一步。
　　结合当前美国现实，经济较难在当前的利率水平下企稳。尽管硬指标尚未明显放缓，但是由于当前利率是具有限制性的，且伴随着潜在的财政退坡，继续放缓可能只是时间问题。与此同时，特朗普不确定性已造成预期指标回落较大，预计将会加速经济的放缓。另一方面，当前的高利率与特朗普减少财政赤字（美债付息成本）、弱美元、引导制造业回流的政策目标不符，美联储也将持续面临白宫方面的压力。
　　从当前特朗普及其财政部长等幕僚成员释放的信号来看，关税政策、减少支出可能势在必行，市场先前所期望的“软着陆”路径的概率正在不断降低，而降息的门槛也在不断提高。同时，硬着陆的经济和政治成本较高，也不会是特朗普政府所看到的局面，因而浅衰退降息的概率正在上升。