2021年以来，日本三大金融集团（三菱日联、三井住友和瑞穗集团）股价表现突出，估值呈回升趋势，目前市净率已接近或超过1倍，并且其估值回升具有基本面支撑，盈利规模和盈利能力均呈现回升趋势。
　　本文我们从更长期、更全面的视角分析日本银行业盈利和估值回升的驱动因素：日本国内息差下行，国际业务助力息差企稳；海外扩张是日本银行业应对国内利率下行的主要举措，美国和东南亚是扩张的重点区域；手续费佣金净收入占比呈上升趋势；90年代资产价格泡沫破裂带来的不良资产已充分化解，宽松货币政策下，资产质量表现稳定；债券是投资组合配置重点，股票投资收益贡献显著。
　　盈利和估值进一步提升面临的挑战：美债利率上行；日本央行加息对于经济和通胀的影响，以及加息的持续性仍需观察。