1月新增贷款和社融高于市场预期，为历年同期最高水平。2025年1月新增人民币贷款为5.13万亿元，市场预期集中在4.5-5.0万亿元之间，同比多增2100亿元，为历年同期最高水平，主要由于企业信贷表现较为强劲。1月新增社融为7.06万亿元，市场预期为6-7万亿元之间，为历年同期最高水平，同比多增5833亿元，新增主要来自人民币贷款和政府债券，政府发债提速。
　　企业信贷表现较为强劲。1月新增人民币贷款主要来自企业中长期贷款，新增3.46万亿元，同比多增1500亿元，仅略低于2023年同期水平，处于历年同期次高水平；企业短期贷款新增1.74万亿元，同比多增2800亿元，高于历年同期水平。票据融资净减少5149亿元，表明信贷额度偏紧。
　　居民信贷呈回升态势，个人住房贷款同比多增。从居民部门来看，新增居民中长期贷款4935亿元，虽然同比少增1337亿元，但高于2024年2月以来各月水平。根据媒体报道，1月个人住房贷款新增2447亿元，同比多增1519亿元。居民短期贷款净减少497亿元，而2021-24年1月均为净增加，预计主要受到春节因素的影响。
　　M1增速延续正增，M2增速略有回落，社融增速持平。M1增速（2025年1月统计口径更新，新加入个人活期存款、非银行支付机构客户备付金）为0.4%，延续2024年12月的正增长（同口径，1.2%），但略有回落；M2增速为7.0%，环比回落0.3个百分点；社融余额增速为8.0%，环比持平。
　　存款同比少增。1月新增人民币存款为4.32万亿元，同比少增1.16万亿元，其中居民存款同比多增3万亿元，但企业存款同比少增1.3万亿元，预计主要受到春节因素影响，非银金融机构存款同比少增1.7万亿元，预计主要受非银同业存款利率下调的影响。
　　1月新增贷款、社融超预期，为经济平稳开局提供了有力的金融支持。我们预计2025年在“适度宽松”货币政策和“更加积极”财政政策的支持之下，实体信贷需求有望呈回升态势，金融体系保持货币信贷合理增长，将为经济平稳回升提供重要支持。