减值影响整体利润，但毛利率和经营利润率明显提升。蒙牛发布之盈利预警显示，由于整体乳制品市场承压，总收入同比下降，但受益于原奶价格回落，毛利率和经营利润率明显提升。公司预计2024年盈利为0.5-2.5亿元（人民币，下同；2023年盈利为48.1亿元，同比降94.8%-99%），主因来自收购品牌的相关减值拨备，其中1）考虑贝拉米经营和财务表现，预期计提相关商誉及无形资产减值38-40亿元；2）由于乳牛市场价格变动和原奶价格下降，联营公司现代牧业计提相关生物资产减值和商誉减值，影响蒙牛报表利润7.9-9亿元。
　　主营业务表现仍然稳健，并承诺分红不受一次性因素影响。剔除两家公司减值后，按盈利预警指引下限计算，公司2024年盈利为46.4-51.5亿元（符合市场一致预期），对应下半年净利润为21.9-27.0亿元（同比增22.7%-37.4%），对比上半年（同比降-19.0%）明显改善。公司同时表示，宣派股息时会剔除两项减值的影响，意味着2024年之分红不会以减值后的净利润作为基础，确保股东收益不受一次性负面因素影响。此前管理层曾宣布未来两年持续提升派息比率至50%。
　　稳健经营支持利空出清。2024年整体乳制品市场承压，蒙牛凭借优质的产品竞争力，在不同细分市场（如特仑苏、低温酸奶业务）实现份额提升或优于市场表现的成绩，并且预期取得与2023年持平的业绩表现，证明公司经营稳健的能力。同时，原奶价格企稳回升将使市场价格竞争逐渐回归理性，进一步有利于龙头企业的份额提升。
　　维持买入。盈利预警发布后，公司股价呈双位数涨幅，彰显市场对公司经营表现的认可和未来发展的信心。剔除影响后之主营业务利润改善明显，一次性因素出清彰显经营信心。上调目标价至20.94港元（原为16.04港元），基于15倍2025年市盈率，维持买入