◆资源端：菲律宾参议院于2025年2月3日通过了禁止原矿出口的法案，目前该法案正处于两院委员会审议阶段，最终决议仍未确定。受消息扰动影响，印尼内贸红土镍矿CIF价格近期小幅上涨。2月7日，1.6%品位印尼内贸红土镍矿价格报44.5美元/湿吨，菲律宾产1.4%品位镍矿CIF报价45.75美元/湿吨。
　　◆中间品：中间品流通现货尚未趋宽，系数价格跟随镍矿价格持稳运行。2月7日，MHP系数对LME镍80，高冰镍系数对LME镍83.5，印尼MHPFOB价格报11990美元/金属吨，高冰镍报12493美元/金属吨。
　　◆硫酸镍：春节结束，当前硫酸镍厂基本复工复产，目前盐厂因利润持续倒挂，挺价情绪比较高，下游材料厂春节前基本完成原料备货，但市场仍有一定的采买需求，上下游价格分歧较大，仍处于僵持博弈阶段，硫酸镍价格持稳运行。截至2月6日，硫酸镍现货价格报26720元/吨。
　　◆精炼镍：12月镍价震荡偏弱，上旬受矿端扰动及宏观情绪提振，镍价从底部反弹至130000元/吨附近，伦镍3M合约也反弹至16000美元/吨附近，而后在基本面拖累下镍价又震荡回落。目前，菲律宾镍矿新政引发市场对矿端供给担忧，镍价再次回升。从需求来看，整体表现相对疲弱，1月由于临近年末，市场实际成交平平，而节后下游整体采买也表现一般，需求未见明显好转下现货升贴水持稳运行，精炼镍库存仍维持在高位。成本端来看，虽有消息扰动，但我们认为菲律宾推行政策阻力较大，矿端短期影响有限。一方面，无论是不锈钢还是新能源领域，当前镍下游产能过剩均较为严重；另一方面，菲律宾镍矿开采季节性特征明显，较印尼并不具有明显优势，下游企业建厂动力不足。综合来看，菲律宾禁矿政策短期对镍价影响有限，后市还是应重点关注需求侧的表现情况，在未看到明显好转之前，预计镍价仍以震荡运行为主。2月沪镍主力合约参考运行区间118000元/吨-130000元/吨，伦镍3M合约运行区间参考15000-16000美元/吨。操作方面，建议逢高做空为主。