中泰有色组“Copper20”系列产品，选取全球2023年铜精矿产量超过20万金属吨的20家公司，通过跟踪这20家公司的季度运营情况，自下而上视角透视铜矿山运行近况，跟踪样本公司总铜矿产量约占全球70%左右的市场份额，以期最及时和完整的反应供给端的变化。
　　本篇报告旨在对BHP必和必拓公司铜资源项目进度及运营成本情况进行系统性梳理。BHP必和必拓公司是全球第一大矿业集团公司，总部位于澳大利亚墨尔本，以经营石油和矿产为主。在南美和澳大利亚等地区拥有多座资源量大且可采年限长的铜矿山，合计具有铜资源量2.67亿金属吨，平均品位0.58%。其中，智利的Escondida、Cerro Colorado铜矿以及澳大利亚的Olympic Dam铜金矿为其主要矿山，同时BHP还参股秘鲁Antamina铜矿、巴西Carajas铜矿。2023年BHP铜精矿产量为181万吨，约占到全球的8%。
　　具体2024Q3经营情况如下：
　　产量：Escondida矿山品位提升，BHP 2024年Q1-3累计铜产量增长6%。BHP24Q3铜产量合计47.6万吨，同比+4%，环比-6%。2024年前三个季度累计产量144.7万吨，同比+6%，同比增加7.66万吨，主要增量来自智利的Escondida铜矿、澳大利亚的Carrapateena铜矿和秘鲁的Antamina铜矿。
　　成本：随着低成本矿山爬产，BHP综合生产成本或有下降。BHP的主要矿山生产成本自2021年以来有显著增加，Escondida铜矿成本由2021财年1美元/磅上升至2024财年的1.45美元/磅。但由于Escondida铜矿属于BHP成本较低的矿山，随着其技改成效显著，25财年的产量有望持续攀升，推动25财年的综合平均成本由24财年的1.64美元/磅下降至1.61美元/磅。
　　资本开支：两大主要矿山处于爬产阶段，2025财年最大可增产13万吨。BHP扩产多为棕地项目，目前主要集中于可研阶段，未来2-3年增量主要通过优化浸出工艺提高回收率，进而提升产量，增量较为有限。根据2025财年产量指引，BHP最大可增产13.4万吨。
　　风险提示：产能释放进度超预期风险、产业政策不及预期的风险、研究报告使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的风险、行业规模测算基于一定前提假设，存在不及预期风险等。