一、工业金属
　　1、行业观点1：氧化铝现货价格跌幅收窄，电解铝节前开启累库
　　事件：据SMM统计，截至本周四，SMM地区加权指数4,096元/吨，较上周四下调602元/吨。截至2025年1月23日，SMM统计国内电解铝锭社会库存46.0万吨，国内可流通电解铝库存33.4万吨，较上周四累库2.0万吨，较本周一累库0.5万吨。同比来看，当前国内铝锭库存较去年同期重新高出2.3万吨，失守近三年同期低位的位置。出库方面，受假期因素影响，据SMM统计，近一周国内铝锭出库量环比大幅下降2.89万吨至12.01万吨，SMM预计，1月下半月国内铝锭库存已进入持续性累库阶段，春节前夕国内铝锭或将累库至50万吨附近，一季度高点或出现在80-90万吨附近。
　　观点：我们认为氧化铝开工率继续维持高位运行，氧化铝供应量暂未出现明显减少，而临近节前成交较为清淡，氧化铝现货成交价格跌幅明显收窄，价格逐步靠近成本线，考虑到氧化铝还未有大规模减产预期，短期内氧化铝现货市场货源预计相对宽松，氧化矿价格短期预计维持下跌趋势，电解铝成本端支撑继续走弱。此外，受铝锭进入传统季节性累库阶段，短期内铝价或面临压力。
　　2、公司观点1：赤峰黄金发布2024年业绩预告，业绩符合预期
　　事件1：1月20日，赤峰黄金发布业绩预告，公司2024年预计实现归母净利润为17.3-18亿元，同比增长115.2%-123.9%，实现扣非后的归母净利润预计为16.7-17.4亿元，同比增长92.8%-100.9%。
　　观点：我们认为公司业绩符合预期，公司业绩大幅增长主要因为本年度黄金产销量、销售价格上涨以及公司持续采取降本控费措施，生产成本得到有效控制所致。
　　公司观点2：盛达资源发布2024年业绩预告，业绩符合市场预期
　　事件2：1月22日，盛达资源发布业绩预告，公司2024年预计实现归母净利润为3.5-4亿元，同比增长136.5%-170.3%，实现扣非后的归母净利润预计为2.6-3.1亿元，同比增长85.6%-121.2%。
　　观点：我们认为公司业绩符合市场预期，得益于基本金属价格上涨，公司矿山主要产品销售均价较上年同期上涨，叠加收到相关诉讼的资金占用费及违约金，促使公司经营业绩同比显著增长。
　　公司观点3：洛阳钼业发布2024年业绩预告，业绩超出市场预期
　　事件3：1月22日，洛阳钼业发布业绩预告，公司2024年预计实现归母净利润为128-142亿元，同比增长55.2%-72.1%，实现扣非后的归母净利润预计为124-138亿元，同比增长98.9%-121.4%。
　　观点：我们认为公司业绩超出市场预期，公司业绩同比大幅上升的原因系主要产品铜钴产销量同比实现大幅增长，叠加铜产品价格同比上升、降本增效等措施效果明显，使公司实现利润同比增长。
　　公司观点4：金诚信发布刚果金龙溪矿东区可研报告及2024年业绩预告，公司业绩符合预期
　　事件4：1月20日，金诚信发布业绩预告，公司2024年预计实现归母净利润为15.3-16.2亿元，同比增长48.4%-57.1%，实现扣非后的归母净利润预计为15.2-16.1亿元，同比增长47.7%-56.5%。
　　1月19日，公司发布刚果金龙溪东区采矿工程可研报告，本次设计龙溪铜矿东区除了将西区斜坡道向下延伸作为东区辅助斜坡道之外，其他采矿工程基本为新建。由于矿体埋藏较深，本次设计采用地下开采方式，设计开采规模为250~ 350万t/a（西区生产规模170万t/a已建成投产）。
　　为了平衡龙溪东区和西区的服务年限，随着龙溪铜矿东区投产，西区会逐年减产，龙溪东区和西区井下最大出矿量合计为450万t/a。以边际品位TCu2.00%统计矿区资源量，在东区共探获TM+KZ+TD类矿石量2604.8万吨，铜金属量1039486吨，平均品位为3.99%。另外，由于矿体在深部并未封闭，未来可能会增加资源量。
　　项目年平均总成本费用为2.97亿美元/a，销售收入5.4亿美元/a，利润总额2.12亿美元/a。项目投资所得税前财务内部收益率为29.81%（税后21.91%），项目资本金财务内部收益率30.32%，年平均盈亏平衡点（BEP）为43.12%。
　　观点：我们认为公司业绩符合预期，未来随着龙溪东区开采项目的投放，增长可期。公公司本期业绩增加主要得益于矿山资源开发业务各矿山项目提产增效。
　　公司观点5：天山铝业发布2024年业绩预告，公司业绩略超预期
　　事件5：1月20日，公司发布2024年业绩预告，预计2024全年实现归属于上市公司股东的净利润44.5亿元，比上年同期增长101.79%；预计实现扣除非经常性损益后的净利润43.2亿元，比上年同期增长129.41%。
　　观点：我们认为公司业绩略超预期，业绩大幅增长主要来自于铝价及自产氧化铝对外销售均价大幅上涨，以及氧化铝之外的电解铝其他生产要素成本下降，其中2024年公司自产氧化铝对外销售均价同比上升约40%，产量同比增加约7.5%，氧化铝板块利润同比实现较大幅度增长。另外，公司自产铝锭对外销售均价同比上升约6.5%，除氧化铝之外的其他生产要素成本有所下降，电解铝板块利润同比亦实现增长。
　　3、股票观点：看好贵金属和铜铝基本金属
　　基本面上，本周五，上期