核心观点
　　上周春运出行规模处于季节性较高水平，汽车销售热度季节性回落。电力方面，用煤日耗下行，水电供给回升，煤价下降。水泥供需偏弱，去库节奏加快，价格下降。黑色供给季节性下行，需求农历对齐略有修复，库存低位延续，价格上行。沥青开工率季节性回落，价格小幅下行。化工产业链开工率季节性回落，半/全钢胎生产热度维持在季节性高位。上周新房成交热度有所回落，结构上，一线>三线>二线。上周二手房成交热度维持韧性，结构上，一线>二线>三线，挂牌呈现量价齐跌的特征。出口运价下跌。猪肉价格走强。原油价格上行，黑色系价格普遍上行。
　　春运热度维持高位
　　春运出行规模处于季节性较高水平。今年是春节实行8天长假的第一年，假期的延长将进一步激发探亲、旅游等出行需求。根据交通运输部预测，今年春运预计创历史新高，全社会跨区域人员流动将达到90亿人次，同比2024年增长7%以上，铁路、民航客运量有望分别突破5.1亿人次和9000万人次；春运客流高峰预计出现在1月26日的返乡高峰，以及2月3日和2月13日的返工高峰。根据交通运输部发布的数据计算，春运前12日，累计全社会跨区域人员流动量比24年同期上升10%，较19年同期上升13%，春节返乡需求处于季节性较高水平。分项来看，私家车、铁路、航空累计客运量较24年同期变化+10%、+8%、+9%，较19年同期增长32%、31%、40%。
　　春运结构有所变化。一方面来看，探亲流仍然是客流主体，但旅游出行比例不断升高，特别是家庭出游成为旅游市场的一大特色。根据中国旅行社协会联合途牛旅游网发布的《2025春节旅游消费趋势报告》，春节出游用户中，家庭客群占比超八成，在去年的基础上进一步攀升，其中老中幼三代同游、亲子游的人次占比分别达到了36%和27%；出境游热度上行，相关酒店、机票等预订量均已大幅超过2024年同期；另一方面，在综合交通运输方式的构成上，随着经济社会的发展，小汽车保有量迅速增加，自驾出行占主体地位，约占全社会跨区域人员流动量的近八成。
　　春节对齐后，出行热度维持在较高水平。城内出行方面，截至1月23日当周，9个重点城市地铁客运量环比0.8%（前值为1.7%），同比为+8.6%（前值为+5.3%）；截止1月19日，拥堵延时指数同比-1.6%（前值为0.4%）。城际出行方面，截至1月25日当周，国内航班（不含港澳台）/国际航班执行航班数量同比+7.6%/+42.4%（前值为+7.3%/+41.2%），执飞率90.7%/89.6%（=执行航班数/计划航班数，前值为90.6%/90.0%，去年同期为90.9%/87.1%），临近春节国内出行热度较高，国际航班执飞率略有回落。
　　电影市场热度处于较低水平，汽车销售热度季节性回落。①服务消费方面，截至1月24日当周，电影票房环比-17.1%（前值为-15.7%），电影票房同比去年-27.6%（前值为-22.7%）。电影市场热度处于较低水平。②耐用品方面，乘联会口径1月1-19日乘用车零售/批发同比去年同期-5%/+25%（前值为-21%/+14%），汽车零售进入淡季，环比相对走弱；但随着国家明确2025年汽车以旧换新补贴政策，消费者的观望态势稍有改善，节前购车需求有所释放，同比维持韧性。③非耐用品方面，截至1月24日当周，轻纺城成交量同比-13.26%（前值为+8.28%），纺织消费热度回落，基数效应对数据影响较大。
　　政策端，1月20日，广西、河南发布2025年汽车以旧换新补贴细则；1月22日，福建省发布2025年以旧换新细则，报废更新最高补贴2万元、置换更新最高补贴15000元，同时扩大汽车报废更新支持范围，将符合条件的国四排放标准燃油乘用车新增纳入补贴范围。1月22日，中共中央、国务院印发《乡村全面振兴规划（2024－2027年）》，全面促进农村消费，加大面向农村的产品创新和营销力度，支持新能源汽车、绿色智能家电等下乡，深入实施消费品以旧换新行动，鼓励信息消费，推进消费升级。
　　建筑业供需偏弱
　　电力方面，用煤日耗下行，水电供给回升，煤价下降。水泥供需偏弱，去库节奏加快，价格下降。黑色供给季节性下行，需求农历对齐略有修复，库存低位延续，价格上行。沥青开工率季节性回落，价格小幅下行。化工产业链开工率季节性回落，半/全钢胎生产热度维持在季节性高位。
　　具体来看：
　　（1）电力方面，用煤日耗下行，水电供给回升，煤价下降。截至1月23日，25省动力煤日耗周均环比/同比分别-5.7%/-9.8%（前值为-4.6%/-7.3%），用煤日耗下行。年关将至，停产停工企业陆续增多，电厂日耗季节性下降；叠加上周全国大部分气温接近常年或偏高，居民端取暖需求难以提振，民用电负荷阶段性走弱，春节对齐后日耗呈现下行趋势。水电供给回升。截至1月26日，三峡水库日均出库流量的周均环比/同比分别为1.4%/20.0%（前值为15.1%/17.8%）。截至1月25日，秦皇岛动力末煤（Q5500）平仓价753.2元/吨，环比-1.2%（前值-0.8%），煤价下降。
　　（2）水泥、黑色供需偏弱运行，库存去化，沥青开工率回落。①水泥供需偏弱，去库节奏加快，价格下降。春节对齐后，水泥需求同比下行，