交易主线
　　特朗普于1月20日正式宣誓就职美国总统，其就职演讲和发布的总统令显示大部分政策符合预期，而关税政策短期略低于预期、中期不确定仍存，市场波动整体温和，全球风险偏好有所回升，本周权益资产多数上涨，美债利率微幅下行，美元指数下行，其他货币普遍上行。节前国内持币观望情绪较浓，对利好反应不敏感，港股休市时间更短，交易相对活跃且对海外利好反应更积极。特朗普对关税的态度较市场预期有所软化，国内政策引导中长期资金入市，不过临近春节休市，叠加关税预期后续或有反复，市场成交量有所回落，情绪仍偏谨慎，仓位变化不大，科技成长、低位消费、红利板块关注度较高。
　　市场反馈
　　国内方面，年前政策驱动下出现小红包行情，政策引导中长期资金入市，保险板块有所受益，不过临近春节休市，市场活跃度有所降低。临近春节，市场“持币观望”情绪较浓，成交量有所回落，仓位整体变化不大，重点关注节后政策变化和相关行业的表现。海外方面，特朗普交易反复摇摆，关税短期未直接加征、增加AI基础设施建设投入，政策不确定性下全球资产波动加剧。特朗普正式就任后，短期交易对外关系阶段性缓和，中期不确定性仍然较高。
　　因子跟踪
　　经济：特朗普正式宣誓就任美国第47任总统，宣布将签署一系列行政令；美国就业市场延续降温。估值：本周国内债市期限利差收窄，AH溢价下行。10Y-2Y美债利差下行，标普500指数P/E上行。资金情绪：A股、港股成交量均放大，海外主动性基金流出进一步收窄。特朗普上任后公布的一系列政策多数符合预期，而关税政策较预期更为温和，海外市场风险偏好回升，MOVE美债波动率指数下行。美国降息跟踪：降息预期维持低位，1月不降息几乎已成定局。截至1月24日，OIS市场预期美联储1月降息25bp概率约为0.7%，2025年降息42.4bp。
　　市场表现
　　本周A股市场延续局部行情，板块轮动仍是“政策+主题”条线索。美股风险偏好延续回暖，标普500指数创新高。债市继续回调，节前降准降息预期落空，资金面压力仍较大，对中短端债券影响较为明显。特朗普尚未落实具体关税政策，但政策预期不确定性持续有扰动，且移民政策强势，市场通胀担忧延续，美债利率维持区间震荡。商品方面，本周油价大幅走低；贵金属整体偏震荡；中国央行重启购金，沪金创历史新高。美元指数高位回落，非美货币普遍反弹，日元涨幅相对较小；加元和墨西哥比索承压下挫。
　　风险提示：美国通胀重新超预期；地缘关系持续紧张。