本期投资提示：
　　 2024年全年国民出行意愿保持高涨，总体游客接待量持续攀升。经文化和旅游部数据中心测算，2024年全年国内出游56.15亿人次，同比增长14.8%，接近2019年数据，基本回归疫情前水平。其中，清明节出行人次达1.19亿，同比增长371%，按可比口径较2019年同期增长11.5%。国内游客出游总花费5.75万亿元，较2023年增长0.84万亿元，已超过2019年水平。主要原因为旅游市场的复苏，与疫情放开后，报复性旅游需求的释放。
　　 2024年上半年景区运营类公司旅客接待量保持上升，但利润增长承压。由各公司公告，公众号政府官网数据可知，多数景区运营公司于2024年上半年接待旅客数量都有不同比例的上升。但是旅客数量的攀升却没有对公司净利润带来正面影响，多数公司净利润不增反降。相较于传统景区运营，长白山，宋城演艺与三特索道这类客单价刚性较高的企业却业绩亮眼，收入与归母净利润双双呈现了较大幅度的正增长。长白山的核心业务为旅游客运，2024年上半年接待游客量同比增加64.3%，位于各景区前列，冰雪经济持续为其提供增长动力。
　　春节假期延长，25年春节旅游市场有望延续24年强劲增长态势。2023年由于疫情管控的放开，出行意愿迅速上涨，在此高基数下，2024年各节假日的出行人数仍进一步的大幅提升，预计2025年春节的旅游市场将延续该上涨趋势。据航旅纵横大数据显示，截至1月13日，2025年春节假期国内航线机票预订量超600万张，1月30日为假期出行最高峰。除夕前三天（1月25日至1月27日）的国内航线机票预订量超301万张。长白山、哈尔滨等冰雪旅游城市，三亚、西双版纳等避寒旅游胜成为热门目的地。春节出入境航线预定量也超过152万张，较2023年春节同期增长近23%。据中国政府网提供的数据，2025年春运1月14日至2月22日，为期40天，全国铁路预计发送旅客5.1亿人次，呈稳定增长态势。
　　来华外国游客数量激增，入境游订单将成为我国春节旅游业主要增量之一。2024年我国出台多项免签政策，为外国游客入境游提供了极大的便利，并在12月17日将过境免签停留时长延长至240小时。2024年全国通过面前入境的外国游客较2023年实现了翻倍。我们预计在春节期间，入境游订单有望保持上涨趋势。出境游热度依旧高涨，免签政策为出境目的地提供新方向。去哪儿平台数据显示，2025年春节国际酒店预订量热度较高的目的地包括日本、泰国、马来西亚、印度尼西亚、新加坡、韩国、越南、俄罗斯等。
　　投资分析意见：展望后市，国家政策有望拉动内需，提振消费热情。建议关注：1）景区：长白山、九华旅游、峨眉山、三特索道、宋城演艺、天目湖、中青旅；2）旅行社：岭南控股，众信旅游；3）酒店：锦江酒店、首旅酒店、华住集团；4）人力资源服务：科锐国际、北京人力；5）会展：兰生股份，米奥会展；6）免税：中国中免、王府井。
　　风险提示：地区冲突风险上升，宏观经济下行压力，人均消费恢复不及预期。