事件：2025年1月26日，证监会发布《促进资本市场指数化投资高质量发展行动方案》。（以下简称《方案》）
　　《方案》旨在通过一系列具体举措，推动指数化投资高质量发展。此次《方案》发布承接新“国九条“中提到的“要大力发展权益类公募基金，建立交易型开放式指数基金（ETF）快速审批通道，推动指数化投资发展”的要求。《方案》的主要目标是推动资本市场指数化投资规模和比例提升、为中长期资金入市提供更加便利的渠道等。《方案》共四项十二条，具体提出包括持续丰富指数基金产品体系、加快优化指数化投资发展生态、加强监管和防范风险等举措。
　　《方案》有望从多方面优化指数投资便利度，提升投资者参与指数投资的获得感。1）丰富产品体系。《方案》提出“积极发展股票ETF，推出更多优质策略指数ETF和主题投资指数ETF产品”、“稳步拓展债券ETF，支持推出更多优质利率债ETF”等。这将进一步丰富指数化投资的产品种类，满足投资者多样化的投资需求。2）降低投资成本。《方案》明确将“继续免收ETF上市年费，推动降低或减免ETF做市、登记结算、指数使用等费用”，并“将存量指数基金的指数许可使用费从基金财产中列支改为由基金管理人承担”。这将显著降低投资者参与指数化投资的成本，提高投资回报率，吸引更多资金流入指数化投资领域。3）优化投资生态。通过“加强优质指数供给、加快优化指数化投资生态”等措施，《方案》将促进指数化投资市场的健康发展。同时，《方案》还强调要“提升投资者服务水平，将符合条件的指数基金纳入个人养老金投资范围，并鼓励发展以指数基金为主要配置标的的买方投顾业务”。这将有助于培育成熟的投资者群体，推动形成理性投资、价值投资、长期投资的市场生态。4）强化监管与风险防控。《方案》要求规范ETF产品场内简称与上市管理，加强信息系统建设和人员保障，严格落实投资者适当性制度，压实交易所市场风险一线监管职责。这将有效防范指数化投资市场的风险，保障市场的稳定运行。
　　2024年指数化投资发展加速，投资者参与热情显著提升。截至2024年底，沪市ETF参与账户数近1000万户。从持有人结构来看，沪市ETF市场机构投资者持仓近2万亿元，持仓规模较2024年初增长超100%。机构持仓占比超70%，较2023年底增长10pct。
　　随着《方案》的落地实施，指数化投资的吸引力有望进一步提升。1）规模有望持续增长。深沪两市ETF（非货币）产品数量为1006只，较2023年底净增加145只，合计资产规模为3.56万亿元，较2023年底增加1.72万亿元，增幅93%。未来，随着更多优质指数产品的推出和投资成本的降低，指数基金规模有望继续攀升。2）产品创新有望提速。随着指数化投资产品将不断创新，除了现有的股票ETF、债券ETF等，我们预计未来市场还将出现更多跨市场、跨资产类别的指数化投资产品，满足投资者需求。3）国际化步伐有望加快。《方案》提出“稳步推进指数化投资双向开放，稳步拓展ETF纳入沪深港通标的范围”、”稳慎推进ETF互挂合作和境内指数境外授权用于开发指数产品和指数衍生品“。我们预计我国指数化投资市国际化步伐将加快，吸引更多国际资金流入。同时，我国指数化投资产品亦有望加速走向国际市场，提升我国资本市场的国际影响力。4）投资生态更加完善。随着投资者服务水平的提升和买方投顾业务的发展，我们预计指数化投资的生态将更加完善。
　　投资分析意见：本次《方案》有望加速指数化投资发展，公募资管业务较强的券商有望充分受益。结合本周六部委提出《关于推动中长期资金入市工作的实施方案要求》，我们认为中长期资金入市和指数化投资发展有望提速，公募资管业务能力较强的头部券商有望受益。券商方面，推荐关注1）业绩弹性逻辑：东方证券、华泰证券；2）受益于中长期资金入市及行业竞争格局优化的头部券商：中信证券、广发证券、中国银河、中金公司；3）并购重组标的：国泰君安、浙商证券、国联证券。
　　风险提示：宏观政策转向；权益市场波动；监管政策趋严等。