公司股权交易实现关键进展，有望稳定军心再出发
　　1月1日高鑫零售发布公告，要约方Paragon Shine Limited已订立买卖协议，有条件向阿里巴巴子公司及New Retail收购75.08亿股高鑫零售股份，占公司已发行股本78.70%。交易对价为每股1.38-1.75港元，约为9月26日（停牌期前一日）收盘价的75.0-95.1%。2024年以来，伴随新管理层策略调整，公司经营转型取得成效，1HFY25实现同比扭亏，M会员店、中超等新业态拓展持续推进。本次股权交易买方为资深另类资产管理机构，具备丰富消费品行业投资经验，或助力公司经营调优更进一步，关注后续进展。
　　阿里系出售全部所持股份，交易对价1.38-1.75港元/股
　　本次出售方为阿里巴巴子公司吉鑫、淘宝中国，以及New Retail（阿里间接持股的投资公司）。买方为Paragon Shine Limited，由DCPCapital旗下基金间接控股。交易对价1.38-1.75港元/股，对应2024财年PB 0.62-0.78x，总额103.61-131.38亿港元，可视为由三部分构成：1）假设交割日买方已获2024中期股息，则对价1.38港元/股；2）若交割日未获2024中期股息，则叠加0.17港元/股；3）固定利息+可变利息，最高叠加0.2港元/股（取决于2027/28平均经调整EBITDA是否超过协定上限，上限初定为44亿元）。
　　交易买方为资深另类资产管理私募，具备广泛消费行业投资经验
　　本次交易买方背后DCPCapital（德弘资本）为国际性私募机构，核心团队曾领导KKR及摩根士丹利在亚洲的PE投资业务，策略看重跨周期稳定回报，过往投资项目包括蒙牛乳业、海尔、认养一头牛、圣农发展、百丽国际等，覆盖广泛消费品行业且不乏优秀案例，与高鑫转型升级具备潜在协同。
　　高鑫经营转型成效逐步显现，关注后续推进进展
　　高鑫新管理层执掌以来，经营转型成效逐步显现，性价比SKU矩阵提振客流；中超二代店型迭代，部分指标转正且成为增长抓手；会员店持续打磨商品供应链；叠加总部严格控费，1HFY25净利润同比转正至2.1亿元。本次股权交易的交割期限为25年9月30日，需取得市场监管总局批准，落地后公司团队有望稳定军心，继续推进各项转型措施，推动盈利能力稳步向好。
　　盈利预测与估值
　　维持25-27财年归母净利预测4.0/5.0/6.6亿元，可比公司平均25年74xPE，考虑可比公司高估值中含永辉（胖东来模式催化股价），给予公司26财年47xPE，目标价2.60港元（前值1.82港元，基于25财年40xPE），上调幅度较大因隐含转型措施显效、盈利向好及收购方潜在协同。维持“增持”评级。
　　风险提示：零售需求持续低迷。业务转型不及预期。