24财年收入及净利表现均较弱，25财年或恢复
　　2024财年，公司实现营业收入725.7亿元，同比-13.3%，其中，商品销售收入同比-13.8%，租金收入同比-0.2%；归母净利为-16.05亿元，较23财年同期有大幅亏损，主要受减值损失等影响。25财年伊始，公司管理层调整，欧尚原高管沈辉被委任为公司CEO，且再度聚焦营收增长，重塑价格优势，25财年截止业绩发布日收入同比小幅恢复，且扭亏态势积极，我们调整25-26财年并引入27财年预测，预测EPS分别为0.042/0.052/0.069元（25-26财年前值为0.087/0.108元）。截至2024/5/23根据Wind一致预期，2024自然年行业可比公司平均PE为40，给予公司2025财年40 PE，对应目标价1.82港币（前值2.37港币），维持“增持”评级。
　　同店销售仍有下滑，线上B2C营收同比小幅增长
　　公司24财年同店销售额同比-6.6%（FY23同比-4%），其中，线下人流虽有恢复，但客单价有较大同比下滑。且公司关闭一些亏损门店、保供业务收缩及客单价有弱化对整体商品销售业务均有不利影响。报告期内，公司净关闭大型卖场14家、净新开20家中润发、新开3家会员店。截至2024年3月31日，公司拥有大型卖场472家、中润发32家和会员店3家。线上（B2C业务）客单价虽有下滑，但客流积极，营收实现低位数增长。
　　毛利率继续同比小幅回升，费用率短期压力较大
　　公司24财年毛利率、销售及营销费用率、行政费用率分别同比+0.1pct、+2.9pct（若不考虑减值，+1.3pct）、+0.3pct（若不考虑减值，+0.1pct）。公司整体收入表现不强，经营杠杆影响下，费用率均有提升。同时减值亏损幅度较大（税前12.08亿元，除税后影响为10.46亿元），对报表有较大负面影响。
　　25财年战略聚焦零售本质
　　25财年，公司经营管理层调整，再度重视零售本质，强调价格牵引力，公司计划加强起跳价商品及堡垒商品供应，以优质价格吸引消费者入店，并重视降本，以扭亏为第一目标，考虑到公司积极的战略调整，整体我们看好公司25财年收入恢复及盈利扭亏。
　　风险提示：零售需求持续低迷。业务转型不及预期。