核心观点：
　　供应：2025年尿素新增产能和置换产能压力依然存在，实际投产需持续跟踪，预计尿素日均产量在17-19.9万吨。结合目前尿素企业库存和社会库存水平，2025年尿素生产企业产销压力会持续，尤其是需求淡季，尿素生产企业成本竞争会更激烈。
　　需求：2025年尿素行情仍以需求季节性主导节奏，1-2月处于储备期尾声，储备量需达到90-100%。3-5月小麦追肥高峰期，5-6玉米用肥，整体处于农业需求旺季，也是复合肥开工旺季。6-7月农业需求转淡，成交降有所转弱。8月延续农肥淡季，关注复合肥备货开工节奏。9月开始小麦有底肥需求，加上淡季储备，10-11月农需接近尾声。火电厂脱硫脱硝、车用尿素、脲醛树脂和三聚氰胺等工业需求全年节奏较稳定，囤货意愿不强，随采随用为主。火电发电量虽有季节性但一般为投标后长期供货，关注板材出口增长是否对尿素需求有增量，车用尿素关注环保执行。最大的变化还是出口需求，需等待出口政策动向。
　　价格：目前市场对尿素价格接受度尚可，工厂降低10-20拿货需求便有增长，需要注意的是这些货都没有到最终消费。现在处于需求淡季，价格已经低于部分生产企业成本线，前几年尿素利润好，较少生产企业因为到成本线而降开工。时间累积下来，若出口政策持续收紧，工厂降10-20刺激不了拿货的时候就还得再降价，用价格打开市场，从而倒逼成本高的企业降开工，改善产业供需情况。若出口政策放开，市场预期好转以及出口消耗国内货源，尿素价格重心将会上移。另外2025年全球经济形势不确定性增加，国内宏观政策及市场情绪对大宗商品影响密切，在大宗商品整体向好阶段将为尿素承托底部，或跟随出现反弹。粮食价格虽在低位，向上驱动需要消费明显转好，否则上涨乏力。
　　总的来说，尿素自身供需格局延续宽松，出口政策调整更多影响价格预期，实际出口高峰在9-10月，因此尿素价格或在淡季继续震荡探底，旺季向上修复，出口政策对节奏起到调控作用，真正结束下跌周期更需要借助煤炭价格、粮食价格、宏观环境等外部环境变化。预计尿素价格全年运行区间1600-2100。
　　操作建议：05合约逢低布局多单。09合约预计旺季过后先弱后强，逢高布空为主，关注出口政策动向，及时调整头寸。01合约关注三季度宏观政策及市场情绪以及收储动态。
　　重点关注：煤炭价格、出口政策调整、尿素装置减产检修、复合肥开工、宏观环境