周期：由于规模程度继续提升、头部市占增加，行业降本增质存量博弈，产能波动收窄；养殖端偏向二育、仔猪育肥等短线操作，叠加政策关注度强、行业信息数据获取便利，情绪影响加大，影响短期供需；造成周期大波动弱化、小波动增多。从2024年3月开始进入第6次猪周期，目前处于下行阶段。
　　供应：今年5月开始能繁母猪存栏持续回升，性能提升，对应明年3-8月出栏呈递增态势，10月开始产能增幅放缓，预计产业围绕均衡区间调节产能，后期供应增幅相对温和，关注疫情对阶段性供应的影响；根据仔猪数据，四季度生猪供应低位回升，到明年一季度维持增长，二季度略有下滑，但同比偏高。从体重来看，年前体重压力持续释放，2025年供应增加大背景下，预计二育、压栏保持理性，生猪的出栏体重同比下降。与此同时，今年冻品库存持续去化，明年冻品入库意愿将增强，冻品压力预计先降后增，整体2025年供应缓慢增加。
　　需求：2024年生猪消费不及预期，一是宏观环境不佳，居民消费信心偏低，生猪消费偏弱；二是替代品压制。2025年宏观经济预计继续温和修复，居民消费能力和消费意愿也难有大的提升，与此同时，生猪供应恢复，猪肉性价比边际改善，但替代品肉类供应仍偏松的格局下，需求增长有限，呈现季节性需求特征。
　　成本：2024年国内豆粕、玉米在供需宽松压制下持续走低，生猪饲料成本大幅下降，叠加生产效率提升，行业生猪养殖成本下降，2024年上市公司平均完全成本降至14.3元/公斤。2025年虽然中美贸易、产区天气扰动，但供需压制仍存，饲料价格上涨受限，整体维持低位运行，行业继续降本增效，预计完全成本降至14元/公斤以下，行业平均现金流成本约12元/公斤附近。
　　后市展望：2025年生猪供应缓慢增加，需求增长受限，价格重心缓慢下移，价格波动范围12-17元/公斤。节奏上，一季度供应增加，春节后需求淡季，价格逐步回落，向成本线回归；二三季度冻品入库以及二育等需求支撑价格或触底回升，四季度进入旺季，抵消供应温和增长，但一致性预期导致的二育、压栏和冻品出库等供应挤压抑制价格高度，存高位回落风险。整体基本面偏空，期货估值偏低，产业等待反弹至成本线之上逢高套保机会。
　　风险点：生猪疫情、二次育肥与压栏情况、冻品情况、需求情况