核心观点
　　供应：新开产方面，2024年9月开始补苗积极性高，其中除了10月环比减少外，9、11月环比增加，12月预计环比维持增势，因此对应2025年1-5月新开产蛋鸡数量较多。虽然当前待淘老鸡偏多，年底淘汰出栏预计增加，但高利润下或难有超预期淘汰。根据固定17个月淘汰，2025年1-5月理论在产蛋鸡存栏缓慢增长，介于2023—2024年，2025年1-4月同比下滑，降幅约2.8%，5月同比转增。另外，考虑到年底可能存在延淘补充供应，明年一季度在产蛋鸡存栏同比降幅或小于理论值，谨慎乐观。在养殖利润较好、进口种源补充背景下，预计明年春季补苗积极性维持高位，下半年存栏或维持增长，关注端午节、中秋节等淘汰扰动。
　　需求：根据鸡蛋消费季节性，明年上半年消费预计先抑后扬，春节后消费处于全年低谷，后续复工复学、三月三、清明端午等节日提振，鸡蛋需求筑底回升；三季度受中秋国庆提振，需求明显好转；四季度需求小幅回落，直到元旦春节前小幅增长。不过鸡蛋替代性消费预期回落，或抑制鸡蛋消费增量。
　　成本：饲料成本预计先升后降，低位波动。按蛋鸡饲料中玉米占比63%，豆粕占比24%，料蛋比2.2:1，玉米豆粕占饲料成本85%进行测算，斤蛋饲料成本在2.49-2.78元/斤。
　　后市展望：饲料成本低位，高养殖利润驱动下，在产蛋鸡存栏维持增势，需求季节性波动，全年蛋价先抑后扬。节奏上，春节后供增需减，蛋价大幅下跌，考虑到在产蛋鸡存栏同比微降，年后开秤价预计高于2024年同期；二季度随着需求筑底回升，蛋价波动重心上移，不过供应持续增加下，2025年5月理论在产蛋鸡存栏同比转增，预计5月蛋价高点同比下移，整体养殖端仍有利润，但同比有所缩窄；下半年供需双增，蛋价波动重心上移，但高点或同比下移。当前鸡蛋盘面维持高基差，兑现供应压力逐步增加的“弱预期”，不过短期受元旦春节需求预期提振，盘面基差或有所修复，淡季合约（02、03）短期谨慎介空，等待反弹逢高套保，明年端午节在五月底，建议小旺季合约05逢高做空套保。
　　风险提示：预期年底超量淘鸡、饲料成本大幅上涨、大规模鸡病