镍&不锈钢：区间运行关注变量
　　1、供给：镍矿方面，周度印尼内贸红土镍矿1.2%价格维持22美元/湿吨，红土镍矿1.6%维持44美元/湿吨，印尼镍矿升贴水维持15美元/湿吨，菲律宾镍矿1.5%升水维持9.5美元/湿吨。精炼镍方面，理论利润维持亏损，变化不大。镍铁方面，钢厂采购价格和意向采购价格重心延续下跌，镍铁厂即期生产利润延续下滑。硫酸镍方面，中间品原材料价格维稳，硫酸镍面临1月需求走弱压力，价格上涨速度放缓。
　　2、需求：不锈钢产业链，库存方面，周度全国主流市场不锈钢89仓库口径社会总库存90.33万吨，周环比下降3.72%；利润方面，原材料价格弱于成品，周度利润小幅修复；消费端，据产业在线最新发布的三大白电排产报告显示，2025年1月空冰洗排产合计总量共计3222万台，较2024年1月的生产实绩下跌4.3%。分产品来看，1月份家用空调排产1714万台，同比下滑1.5%；冰箱排产768万台，同比下滑6.5%；洗衣机排产740万台，同比下滑8%。新能源产业链，三元材料周度库存环比下降566吨至14584吨；新能源汽车方面，据乘联会，12月1日至22日新能源乘用车零售量为81.7万辆，同比增长60%，环比增长4%；厂商新能源批发量为91.3万辆，同比增长56%，环比增长1%。
　　3、库存：周内LME库存增加654吨至162090吨；沪镍库存增加734吨至36124吨，社会库存减少872吨至41229吨，保税区库存维持4900吨。
　　4、观点：周度镍矿价格表现平稳，近期印尼镍矿消息面多有影响，但据据Kumparan报道，印尼方面周四表示：“截至今日，尚未进行任何谈判。”“目前没有削减（产量配额）的讨论，但我们会评估各公司履行义务的情况。”镍铁价格重心下移至940元/镍点。不锈钢方面来看，原材料价格小幅下跌，成本支撑小幅下移，但周度库存呈现去化，缓解市场压力。新能源产业链方面来看，硫酸镍需求端面临淡季压力，本周价格涨幅已然放缓。电解镍来看，周度社会库存小幅下降但总量压力仍较大。综合来看，硫酸镍面临需求转弱压力，镍铁和电解镍基本面仍然偏空，同时，估值角度来看，价格上周有所修复，但上方空间有限，且趋势性行情需要更强驱动因素出现，可考虑区间操作，1月主要的不确定性仍在于印尼政策方面。