锌：加工费持续反弹冶炼供应或逐步增加
　　一、供应：
　　截止上周，国内锌精矿港口库存为27.3万吨，环比上月增加8.7万吨。另外据SMM调研预计国内1月锌矿加工费上调300元/金属吨至1,900元/金属吨，进口锌矿加工费环比上调20美元/干吨至-20美元/干吨，总体国内锌矿供应紧张程度持续好转。冶炼方面，随着锌冶炼亏损收窄，1月国内冶炼企业计划主动提产，总体锌产量或回到52~53万吨。进口方面，锌比价12月下旬震荡回落，锌进口窗口关闭，进口短期对国内冲击有限。
　　二、需求：
　　据SMM调研12月国内镀锌结构件企业开工率稳中有升，其中铁塔等镀锌结构件订单较好，反应出高压电网需求稳步抬升，但镀锌板开工率总体走弱，压铸合金及氧化锌开工率相对平稳，12月锌需求好于市场预期，进入1月预计随着陆续进入春节放假，下游开工将逐步走弱，市场需求进入节前淡季。
　　三、库存：
　　截止11月底，SMM统计社会库存环比上月减少3.9万吨至6.52万吨，同比-15.43%；LME锌库存环比上月减少3.23万吨至24.45万吨，同比+10.07%。
　　四、策略观点：
　　锌强现实弱预期的基本面格局持续，但近期矿供应逐步趋于过剩，锌矿加工费存在上行空间，同时锌价维持高位，冶炼利润修复下可能驱动锌冶炼产量稳步抬升。春节近在眼前，下游消费淡季逐步兑现，精炼供应从短缺转为过剩，2501进入交割月，强现实或逐步转弱，后续或可寻找逢高沽空机会。