摘要
　　PVC中性：印度官方发布BIS政策延期公告，原12月24日到期的PVC进口BIS政策延期六个月至2025年6月24日执行。季节性来看，国内一季度为出口旺季，主要是印度旺季生产的提前采购，BIS政策推出或有利于后期国内出口的提升。基于下游进入淡季，且上游开工率较高，PVC供应维持宽松格局，将延续小幅累库走势。但目前上游综合利润逐步被压缩，估值处于偏低状态，或限制回落空间。预计近期价格低位震荡为主。
　　烧碱中性：下周上游有部分装置重启，预计供应环比继续回升。下游需求变化有限，氧化铝仍延续偏紧格局下，预计价格保持高位运行，但目前下游氧化铝厂随着前期备货结束后，近期在陆续下调其烧碱采购价，使得烧碱现货价格压力增加。目前已经扭转为现货小幅贴水的格局，后期供应不减，预计上游工厂仍面临继续累库压力。后期重点关注下游氧化铝厂的原料采购节奏。因下游氧化铝明年初有新装置投产，远月价格有较强支撑，烧碱短期预计延续近弱远强的格局。
　　核心观点
　　■市场分析
　　PVC：
　　电石开工率：截至12月27日，平均开工负荷率在66%，环比上周+1.4%。
　　PVC开工率：截至12月27日，整体开工负荷78.7%，环比+1.7%。其中电石法PVC开工负荷78.7%，环比+0.4%；乙烯法PVC开工负荷78.6%，环比+5.5%。
　　PVC检修：截至12月27日，停车及检修造成的损失量在11.5万吨，较上周-0.6万吨。
　　PVC库存：截至12月27日，仓库总库存41.7万吨，较上周-1.3万吨。
　　烧碱：
　　烧碱产量及开工率：截至12月27日，烧碱开工率82.5%，烧碱产量82.5万吨。
　　生产利润：截至12月27日，山东氯碱综合利润（1吨烧碱+0.8吨液氯）807元/吨，山东氯碱综合利润（1吨烧碱+1吨PVC）171元/吨。
　　库存：截至12月27日，国内烧碱上游库存32万吨。
　　■策略
　　PVC中性：印度官方发布BIS政策延期公告，原12月24日到期的PVC进口BIS政策延期六个月至2025年6月24日执行。季节性来看，国内一季度为出口旺季，主要是印度旺季生产的提前采购，BIS政策推出或有利于后期国内出口的提升。基于下游进入淡季，且上游开工率较高，PVC供应维持宽松格局，将延续小幅累库走势。但目前上游综合利润逐步被压缩，估值处于偏低状态，或限制回落空间。预计近期价格低位震荡为主。
　　烧碱中性：下周上游有部分装置重启，预计供应环比继续回升。下游需求变化有限，氧化铝仍延续偏紧格局下，预计价格保持高位运行，但目前下游氧化铝厂随着前期备货结束后，近期在陆续下调其烧碱采购价，使得烧碱现货价格压力增加。目前已经扭转为现货小幅贴水的格局，后期供应不减，预计上游工厂仍面临继续累库压力。后期重点关注下游氧化铝厂的原料采购节奏。因下游氧化铝明年初有新装置投产，远月价格有较强支撑，烧碱短期预计延续近弱远强的格局。。
　　■风险
　　烧碱：库存下降幅度较小；需求恢复进度较慢；利润好转导致检修减少。
　　PVC：下游出口回落；上游检修计划偏少；需求恢复力度弱。