十年期国债到期收益率持续走低，交运高股息资产配置价值凸显。2024年以来低利率环境维持，国债到期收益率持续走低，2024年12月2日，10年期国债活跃券成交利率跌破2.0%，高股息资产再度受到市场关注。2024年政策目标利率维持低位，10月21日，2024年第三次LPR调整落地，1年期LPR为3.1%，5年期以上LPR为3.6%，一年期、五年期LPR均下调0.25个百分点。随着国企改革深入推进，市值管理目标和“一利五率”考核有望提升央国企的资本市场认同，进一步提升央国企的资本市场价值。24年低利率环境有望维持，公路、铁路、港口、大宗供应链等子行业部分优质上市公司盈利能力稳健，现金流表现优异，坚持高分红政策，不断提升经营质量，有望迎来新一轮估值修复行情，交运行业高股息央企配置价值凸显。
　　OPEC+再次延长减产计划，油运仍具长周期确定性。12月5日，沙特、俄罗斯等8国宣布延长部分减产措施至2025年3月，随后将逐步增产至2026年四季度，最新增产计划于2025年上半年的产量较24年6月计划减少约150万桶/日。但是，考虑到后续美国页岩油、南美海上原油增产前景，2025年全球原油增产趋势不变，仍将为油运需求提供支撑。由于20-22年原油轮新签合同量较低，24年运力增长较为缓慢，叠加VLCC船队老龄化严重，随着拆解周期的到来以及受制裁国家的运力饱和，我们认为原油轮拆解量有望逐渐对冲远期新增运力投放。总的来看原油轮供需错配确定性较强，24-26年VLCC供给释放低于需求复苏，油运供需紧张具备强确定性，运价中枢有望持续提升。
　　板块周涨跌情况：过去5个交易日，A股大部分行业呈涨势。本周上证指数涨跌幅为+2.33%，深证成指涨跌幅为+1.69%，沪深300指数涨跌幅为+1.44%，创业板指涨跌幅为+1.94%。中信交通运输板块涨跌幅为+3.3%，涨跌幅位居所有板块第10位。过去5个交易日，交通行业子板块主要呈涨势。涨跌幅前三位的子板块为：铁路（+6.79%），航空（+3.93%），公路（ +3.79% ）。涨跌幅后三位的子板块为：快递（ -0.87% ），公交（+0.80%），物流综合（+1.89%）。
　　投资建议：（1）国企改革深入推进，交运行业高股息央企价值凸显，建议关注公路子行业的深高速、吉林高速等，铁路子行业的大秦铁路、广深铁路等，港口子行业的上港集团等，供应链子行业的厦门国贸、厦门象屿等。（2）地缘政治局势紧张，中长期运力增长缓慢，看好油运及集运景气持续，建议关注中远海控、中远海能、招商轮船、招商南油；（3）我国宏观经济稳步向好，航空运输需求有望稳步修复，建议关注中国国航、南方航空、中国东航、海航控股、春秋航空、吉祥航空、上海机场、首都机场、白云机场；（4）快递业务量有所回暖，短期行业竞争有望趋缓，建议关注顺丰控股、中通快递、圆通速递、韵达股份、申通快递。
　　风险分析：地缘政治风险、交通运输需求修复不及预期、行业竞争加剧风险。