公司发布2024年二季度业绩公告，业绩符合预期。根据公司公告，名创优品2Q24实现营业收入40.4亿元，同比+24.1%；实现毛利率43.9%，同比+4.1pct，创历史新高；经调整EBITDA为10.02亿元，同比+17.1%，经调整EBITDA利润率为24.8%，经调整净利润为6.25亿元，同比+9.4%。
　　中国内地营收高质量增长，TOPTOY盈利持续改善。据公司公告，2Q24末中国内地市场实现营收25.3亿元，同比+18.1%，其中名创优品内地业务营收同比增长18.3%达23.08亿元，主要驱动力为：1）国内MINISO保持平稳的拓店节奏，截至Q2数量达4115家，环比增加81家，较Q1小幅放缓。2）同店销售表现有所修复，24H1恢复至去年同期的98.3%，较Q1的98%提升。TOPTOY收入增长24%达2.15亿元，主要驱动为展店提速，截至2Q24Top Toy门店数量达195家，环比增长35家。由于产品组合转向盈利能力更高的产品，TOPTOY的毛利率有所提升，助力公司毛利率上行。
　　海外渠道开拓超预期，直营增长贡献强劲。据公司公告，截至2Q24末，MINISO海外门店达2753家，环比增长157家，直营门店/第三方门店环比新增62/95家，其中美国已覆盖40个州，达177家门店。24H1平均门店数量增长266家，突破公司出海半年开店峰值，同店销售实现增长16.3%。海外直营市场增长表现依然强劲，2Q24收入同比增长109.3%，增速环比提升，连续5个季度增长超过80%。24H1105家新增直营门店的快节奏拓店下，直营市场占海外市场的收入贡献由23年同期的45.7%提升至55.7%，也同步带动海外业务毛利率增长。2Q24海外门店收入达15.10亿元，同比+35.5%，占公司总收入的37.4%，环比提升4.6pct，保持高速成长趋势。
　　直营占比提升，IP战略高效执行，推动毛利率提升至43.9%，创历史新高。据公司公告，截至24H1，公司毛利率由上年同期的39.6%提升至43.7%，同比+4.1pct，创历史新高，主因直营占比显著提升，和IP及品牌升级战略推行，高毛利产品贡献。但直营门店开拓加速同步带来经营费用快速增加，公司Q2销售费用同比提升72.5%至8.26亿元，销售费用率达20.5%，综合影响，2Q24公司经调整净利润率保持健康水平，实现15.5%。预计H2公司将采用更有效的费用管控手段，保持良好的盈利能力。
　　持续分红+回购，强化股东回报。据公司公告，24H1公司于港交所回购123百万股/于纽交所回购25.5万股美国存托股，共计40.3百万港元/480万美元。8月30日，公司宣布派发现金股息6.21亿元，占24H1经调整净利润50%，并开启新一轮回购计划，公告未来12个月内将在公开市场最多20亿港元普通股/美国存托股，彰显管理层业务前景信心同时，加大股东回报。
　　维持“买入”评级。名创优品营收持续高速增长，TOPTOY业务持续表现强劲增长态势，海外门店持续扩张，并在直营市场引领下，将继续带动海外业务毛利率增长，经营效能提升。我们维持盈利预测，预计24-26公司归母净利润为28.51/34.05/40.01亿元，当前股价对应PE为13/11/9倍，维持“买入”评级。
　　风险提示：行业竞争加剧，海外业务拓张不及预期，库存风险。