事件：微创脑科学发布2024年上半年业绩公告，2024H1公司实现营业收入4.08亿元（+36.44%），归母净利润1.44亿元（+124.08%），业绩高速增长，费用率下降明显，盈利能力大幅提升。
　　多产品线加速上市，龙头地位有望巩固。公司产品线丰富，多款缺血性产品和通路类上市加速，Neurohawk颅内取栓支架、X-track？远端导管、U-track？颅内支撑导管系统等加速进院为公司带来增量。24H1出血性脑卒中产品收入2.23亿元（+7.7%），源于NUMEN？弹簧圈海外放量；颅内动脉粥样硬化狭窄类产品1.23亿元（+119.5%）主要来自Bridge椎动脉支架和APOLLO颅内支架的市场推广加速；通路产品收入3323.2万元（+16.2%）。缺血类收入2826.1万元（308.2%），贡献主要来自Neurohawk取栓支架和X-track远端导管等新上市产品进院加速销售放量。
　　创新产品获批上市，持续贡献业绩增量。公司研发成果丰硕，缺血类与通路类产品线进一步完善。2024年H1共有5款产品顺利获批上市，包括NeuroGuard神经血管球囊导引导管、Neurohawk？取栓支架2代、Safecer？栓塞保护器及PathFinder？颈动脉球囊扩张导管、Tubridge Plus？密网支架顺利获批。目前公司累计在中国获批上市产品共21款，在研产品共14款，其中4款产品获纳入绿色通道。有望持续补充公司产品序列，贡献业绩增量。
　　集采助推放量，基层市场布局加速。公司多项神经介入中选集采，公司借助集采产品相关搭配使用产品场景，并逐步下沉以基层医院作为市场开拓重心，商业化步伐显着加快。APOLLO河北“3+N”集采中标，为唯一国产颅内支架，助力产品快速放量，H1新进入近120家，覆盖2300家医院。2024H1Neurohawk？取栓支架新增进入超过150家医院，累计覆盖约440家医院。
　　国际商业化进展加速，海外业务增速超预期。公司2024H1年海外收入为2812万元（+87%），产品销售收入在APAC、EMEA及LATAM、EMEA地区分别实现123%、14%、120%及85%的增长。公司共计8款产品成功开拓国际市场，公司产品累计在韩国、美国、巴西等21个海外国家实现商业化，覆盖神经介入手术量排名全球前十国家中的9个，其中美国销售于一季度由经销转直销。
　　公司持续优化各项费用，成本效益优化。尽管公司2024H1毛利率为72.3%，下降5.5%；公司持续优化净利销售用费率下降2.89 pct;管理费率用下降1.39pct，随着公司产品管线日益丰富，研发日益成熟，研发费用同比下滑-42.80%，研发费用率同比下降16.61pct。
　　盈利预测与投资建议：考虑到公司是中国神经介入医疗器械行业的龙头企业，市场份额长年稳居国产品牌第一，多款创新产品预计放量。公司专注自主支持产权研发和创新，拥有涵盖脑卒中三大脑血管疾病领域的全面商业化产品组合与多项全球或全国首款产品，竞争优势突出。预期公司2024-2026年营业收入为9.23/12.08/15.11亿元；归母净利润为2.87/3.95/5.06亿元。EPS分别为0.49/0.68/0.87元；对应PE分别为15.04/10.92/8.53倍，高增长低估值，维持公司“买入”评级。
　　风险提示：研发及销售不达预期，行业竞争加剧、集采政策风险。